比特币交易所交易基金（ETF）工具于 1 月 12 日首次亮相。第一个交易时段有些混乱，因为投资者不知道实际流入量是多少，而且做市商本身也面临着每种工具的不同清算时间表的问题。 尽管如此，比特币现货 ETF 首日 46.6 亿美元成交量创下了传统金融行业的历史新高。

灰度的 GBTC 流出抵消了该行业的大部分流入

针对 Grayscale GBTC 出现了一些批评，该基金之前作为信托基金存在，管理着价值超过 270 亿美元的 BTC。 仅在前三个交易日，GBTC就经历了 11.7 亿美元的净流出。 大部分变动发生在 1 月 13 日和 1 月 16 日，抵消了同期其他现货比特币 ETF 的 86% 的流入。 从比特币现货ETF绝对值来看，这意味着两天内净流入总额仅为 1.57 亿美元。

批评者的推断是正确的，大部分比特币 ETF 现货流入都伴随着灰度 GBTC 的流出，但即使排除第一个交易日，贝莱德发行的产品的 2 天净流入总额为 1.57 亿美元， Fidelity、Bitwise、Ark/21 Shares、Invesco 和其他 ETF。 

投资者应该思考的问题是，GBTC 的退出是否会持续，以及总净流入是否能够长期持续。

假设下个月继续出现同样的模式，意味着 GBTC 经历 113 亿美元的净流出，而其余现货 ETF 竞争者则获得 130 亿美元的净流入，那么现货比特币上市基金 17 亿美元的增长对价格的预期影响是多少？从交易角度来看，这个数字似乎无关紧要，因为仅 1 月 16 日这些 ETF 的交易总额就达到 19 亿美元。

交易者往往会混淆交易量和资金流入情况，因为在每个金融市场中，买家和卖家始终是匹配的。 然而，无法知道卖方是否只是平仓当天早些时候获得的头寸，或者买方是否在衍生品市场或不同交易所进行相反的交易，以从套利机会中获利。

有一点是肯定的：考虑到 Grayscale GBTC 的费用为 1.5%，而其他竞争者的费用为 0.25% 或更低，投资者很可能会逐渐转移其持有的资产。 因此，无论这一走势是需要 20 天还是 120 天才能在 GBTC 持有量稳定在一定水平时达到某种形式的稳定水平，投资者都应该关注谁在两天内购买了剩余的 1.57 亿美元。

X 社交网络用户“Byzantine General”于 1 月 17 日提出了这个确切的问题，这意味着对现货比特币 ETF 的实际需求持续存在。 按照目前的价格水平，比特币矿商每 2 天就会收到价值 7610 万美元的新发行代币，因此近期现货 ETF 净流入量略高于该值的 2 倍。 另外，无论由此产生的价格影响是什么，在 4 月份比特币减半后，情况都会发生巨大变化。

假设边际现货 ETF 购买将继续抵消 Grayscale GBTC 基金的净流出似乎还为时过早，而且数据很容易转向有利于该行业管理的总资产不断减少，包括 CME 的比特币期货未平仓合约。 

总之，比特币多头仍不必过于悲观，因为接下来4月份的比特币减半对供应面将产生较大的影响，而GBTC 持有量最终将耗尽，为比特币再度突破 47,000 美元铺平道路。