2023 年 7 月 13 日，美国纽约南区地方法院（SDNY）终于就美国证券交易委员会（SEC）起诉支付结算系统和货币交易所Ripple的诉讼做出了积极判决，称Ripple出售给散户投资者的XRP不属于证券。一些数字资产律师和陷入困境的加密行业专业人士将其视为具有里程碑意义的胜利。

具体而言，美国证券交易委员会在起诉书中称，Ripple公司在未提交注册声明的情况下，从 2013 年到 2020 年出售了超过 146 亿个 XRP，价值超过 13.8 亿美元。根据诉状，这些销售行为违反了《1933 年证券法》（以下简称《证券法》）第 5（a）和 5（c）条的规定。此外，美国证券交易委员会还指控瑞波公司将 XRP 作为投资合同出售，而根据《证券法》，投资合同属于美国证券交易委员会管辖范围内的证券。美国证券交易委员会指控瑞波公司进行了三种类型的未注册证券发行：（1）在数字资产交易所进行程序化销售，获得 7.57 亿美元；（2）根据书面合同进行机构销售，获得 7.28 亿美元；（3）根据书面合同进行其他分配，获得 6.09 亿美元的 "非现金对价"。

法官的裁决方式和原因

在对 Ripple 的判决中，法院考虑了 XRP 是否属于Howey测试下的投资合同。Howey测试是美国最高法院在 SEC 诉 W.J. Howey Co（328 U.S. 293 (1946)）一案中提出的一项法律原则，用于确定某些交易是否属于投资合同。对于不了解的人来说，豪威测试有三个方面：(1) 投资金钱；(2) 投资于共同企业；(3) 期望从他人的努力中获利。

加密货币倡导者以及 Binance、Coinbase 和 Kraken 等中心化交易所的高管多年来一直认为，Howey Test 与加密货币和其他数字资产不相容。然而，SDNY 等法院和 SEC 等监管机构似乎坚信，Howey测试适用于数字资产。反对适用 "Howey测试 "的人倾向于将论点集中在第三条原则上，认为散户投资者在通过交易所向匿名卖家购买时，并不能合理预期从他人的努力中获利。

托雷斯法官认为，根据 Howey Test，在数字资产交易所向散户投资者程序化销售 XRP 并不构成证券要约和销售，因为这些销售是盲目的买入/卖出交易，散户买家不可能知道他们支付的资金是流向了瑞波公司、其他散户投资者还是 XRP 的其他卖家。

然而，托雷斯法官还认为，XRP 的机构销售确实构成了证券的要约和销售，因为机构投资者购买 XRP 时预期他们将从瑞波公司的努力中获利，而且瑞波公司引导机构投资者相信它将利用从机构销售中获得的资金来改善 XRP 的市场和开发 XRP 账本的用途，从而提高 XRP 的价值。此外，其他分销被认为不构成投资合同的要约和销售，因为其他分销的接受者并没有为他们的 XRP 向瑞波公司支付金钱或 "一些有形和可定义的对价"。

许多数字资产影响者、倡导者甚至法律专业人士都称赞此案是瑞波公司和整个行业的决定性胜利，声称托雷斯法官从根本上巩固了 XRP 代币本身不是证券的事实，并将适用于最近受到美国证券交易委员会审查的其他数字资产。这一备受期待的裁决所产生的影响尚不确定，可能几年内都不会改变。

接下来会发生什么？

美国证券交易委员会主席加里-根斯勒（Gary Gensler）已经公开表达了对裁决的失望，向法院提出上诉仍然是有可能的。尽管根斯勒对此表示失望，但上诉对美国证券交易委员会来说可能是有风险的，因为如果上诉失败，该机构对加密货币市场的管辖权可能会大大削弱。但此案的部分内容--瑞波公司高管协助和帮助机构销售违反证券法--仍需进行审判，不过，纽约南区(SDNY) 法院尚未确定日期。