上周是比特币区块链挖出第一个区块（创世区块）的第 15 个年头。在过去的十多年里，业内人士一直在期待美国证券交易委员会（SEC）批准美国现货比特币交易所交易基金（ETF），预计这一工具将为机构投资浪潮打开闸门。

迄今为止，美国证券交易委员会拒绝了每一份申请，但这种情况可能即将改变。分析师预测，在目前的十几项提案中，至少有一项将于1月10号获得批准。

对于一旦获得批准，加密货币市场将会发生什么，人们的看法不一。

一、"比特币ETF的初始影响"往往会被高估

VanEck公司数字资产战略总监加博尔-古尔巴克斯（Gabor Gurbacs）表示，虽然现货ETF将在长期内创造 "数万亿美元的价值"，但人们往往 "高估了美国比特币ETF的初始影响"，初始资金流将只相当于 "几亿美元（主要是回收资金）"。

其他分析师表示，批准比特币ETF需要ETF发行商购买数百亿美元的比特币来满足机构需求，这将导致供需动态发生彻底转变。一些分析师甚至预测，在10月份交易所比特币余额跌至五年低点后，会出现 "供应冲击"。交易所缺乏比特币表明持有者将比特币存放在个人钱包中，这表明他们不太愿意出售比特币。

对2004年首次推出的美国首只现货黄金ETF--SPDR Gold Shares ETF（GLD）的资金流分析具有参考价值。根据加密货币交易所Coinbase的数据，按通胀调整后计算，GLD在头四周就积累了19亿美元，到第一年结束时，这一数字上升到48亿美元。该 ETF 目前的总资产为 573.7 亿美元。

再往前追溯，Invesco 的 QQQ 是追踪纳斯达克 100 指数的 ETF，该指数由全球最具创新力的公司组成，于 1999 年 3 月推出，当时互联网泡沫还未破裂。该基金在头 30 天就流入了 8.47 亿美元（按今天的美元计算为 16 亿美元）。

就近而言，基于比特币期货的ProShares比特币策略ETF（BITO）在2021年10月推出后的30天内，按通胀调整后的价格计算，积累了约15亿美元，当时整个加密资产类别的情绪都非常看涨。截至本周四，该基金持有总资产 16.5 亿美元。

BITO 投资的是受监管的 CME 期货，而不是实际的加密货币，因此会面临展期成本。尽管如此，该基金自成立以来一直密切跟踪比特币的现货价格，对于那些希望接触比特币而又没有所有权和存储麻烦的人来说，是一个可行的选择。

另一个考虑因素是全球经济，全球无风险利率上升，家庭财务状况恶化。这种宏观经济环境不利于现货 ETF 成为主流。

二、加密市场或出现“卖消息”行情

自 10 月初以来，比特币已经上涨了 61%，这主要是由于人们预期美国证券交易委员会将批准一个或多个现货 ETF 申请。这促使几位分析师预测，一旦 ETF 开始运作，市场将出现由卖出新闻引发的回调。他们说，一旦消息得到证实，从上涨中获益的投资者会抛售以锁定利润，从而导致价格下跌。

想想2017年12月CME比特币期货的首次亮相，2021年4月中旬Coinbase在纳斯达克的上市，以及包括BITO在内的几种期货ETF的首次亮相。在这种背景下，比特币一直在反弹，不过，在事件发生后的几周内暴跌。

例如，在美国证券交易委员会批准首批期货 ETF 之前的三天内，比特币大涨 15%。一个月后，它创下了 69 000 美元的历史新高，然后陷入了持续一年多的熊市。

CryptoQuant 上周表示，比特币可能会跌至 32000 美元的低点，因为市场上未实现利润的数量达到了历史上所谓的价格修正（通常被认为是加密货币市场下跌 10%）之前的水平。比特币去年反弹了 160%，本月上涨了近 4%。

预测比特币下跌的不止 CryptoQuant 一家。总部位于新加坡的加密货币交易公司QCP Capital上个月在Telegram上表示，ETF的初始需求可能低于预期，这为典型的卖出新闻情景埋下了伏笔。

三、未来比特币ETF将吸引多少资金流入？

美国目前有35只黄金ETF，管理资产总额为1187.0亿美元。金融服务公司NYDIG最近的一份报告将它们与潜在的比特币ETF相提并论。报告称：鉴于比特币的波动性比黄金高出约 3.6 倍，投资者需要比美元计价的黄金少约 3.6 倍的比特币，才能实现同等水平的风险敞口。这仍将为比特币ETF带来近300亿美元的需求。