• 私人股本公司在房地产崩盘中挣扎
• 穆迪称，被评为垃圾级的借款方 "灵活性有限"

中国经济的低迷正在欧洲垃圾信贷市场的一些意想不到的角落里造成困扰，一些公司因远方发生的事件而被迫进行债务重组。以德国电梯部件制造商 Wittur Holding GmbH 为例： 在其主要市场之一的中国，房地产泡沫破灭后，该公司的收入急剧下降。由于新建筑的建设几乎停止，需求枯竭。最终，其债务负担过重，难以为继，股东贝恩资本（Bain Capital LP）和一家加拿大养老基金将所有权移交给债权人 KKR & Co。

随着中国房地产危机的肆虐和经济增速的放缓，类似的故事可能还会有很多。在宽松货币时代，收购公司让欧洲企业债台高筑，而现在许多这些企业面临双重打击： 借贷成本飙升的同时，他们增长最快的市场之一却陷入低迷。根据欧盟的统计数据，欧盟对中国的出口将出现至少自2002年以来的首次年度下滑。

穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）驻法兰克福分析师斯维特拉娜-乌克雷伊涅茨（Svitlana Ukrayinets）说："高杠杆、投资组合集中的公司应对金融挑战的灵活性有限，因此中国需求放缓会给它们带来困难和信贷风险。”

中国经济放缓的影响不会是系统性的--穆迪估计，在其提供信用评级的欧洲公司中，平均只有8%的收入来自中国--但对于那些严重依赖中国市场的企业来说，这将给多个行业带来痛苦。

私募股权公司 Astorg Partners SAS 旗下的 IGM Resins BV 公司生产能源固化产品，产品应用于制版印刷、工业涂料和粘合剂等多个行业。据穆迪公司称，中国占紫外线固化产品市场的三分之一，但去年经济增长下滑，未能达到官方目标和以往的水平。

在中国的新生产设施推迟投产，也加剧了该公司的困境。穆迪公司（Moody's）今年两次下调了这家荷兰公司的评级，现在IGM树脂公司面临着在未来12至18个月内耗尽现金的风险，并将难以为2025年到期的贷款再融资。Astorg 发言人拒绝对此发表评论。

就连葡萄酒业也感受到了压力。熟悉内情但不愿透露姓名的人士说，Accolade Wines Ltd 是一家澳大利亚公司，该公司的大部分借款都是以英镑支付的，目前该公司正在争分夺秒地出售包括葡萄园在内的资产，并在 2024 年和 2025 年到期贷款墙到来之前与债权人进行谈判。

据熟悉内情的人士称，Accolade 难以获得再融资的主要原因是，其业务模式是围绕向中国出口葡萄酒而建立的，而中国政府提高了进口税。因此，Accolade 一直在转变战略，将目标转向其他地区，但熟悉情况的人士说，由于解决债务期限的时间所剩无几，最有可能的结果就是债转股--发起人凯雷集团（Carlyle Group Inc）将钥匙交给债权人。

凯雷集团发言人拒绝发表评论。

中国欧盟商会（European Union Chamber of Commerce in China）主席延斯-埃斯克伦德（Jens Eskelund）说："当你的经济增长率达到 8%、9% 或 10%，那么每个人都有机会。“

中国欧盟商会会长 Jens Eskelund 说："如果经济增长率为 3%、4%、5%，那么在特定行业会有机会，但不是所有行业。因此，中国将继续为我们的许多成员提供感兴趣的机会，但对其他成员来说，这将是一个不那么有趣的机会"。

未来的麻烦

展望未来，中国经济仍有许多问号： 中国国家主席习近平本周采取了一系列罕见的政策举措，包括增加预算赤字，以提振经济，同时避免采取大规模刺激政策。

事实上，尽管一些关键指标正在逐步回升--第三季度国内生产总值因消费强劲而超出预期--但房地产行业的危机却丝毫没有缓解的迹象。

本周，开发商碧桂园控股有限公司（Country Garden Holdings Co. 另一家受伤的房地产公司--中国恒大集团正在努力敲定重组计划，并可能最终被清算。这场危机有可能进一步蔓延，拖累中国经济复苏。 因此，欧洲企业可能会面临更多压力。

与威图尔同属一个行业的 TK 电梯有限公司也受到了关注。对于这家由收购公司Advent International LP和Cinven Ltd以及德国基金会RAG-Stiftung拥有的德国电梯部件公司来说，中国经济复苏缓慢已转化为利润率的改善慢于预期，这对本已负债累累的资本结构造成了压力。虽然该公司最早的债务期限是 2027 年，但高杠杆率促使惠誉评级公司将发行人的评级展望调整为负面。该公司无担保票据的面值折价 14 美分，评级为 CCC+，相当于垃圾级。

Advent和Cinven的代表拒绝置评，而RAG-Stiftung的发言人没有回应彭博新闻社的置评请求。

德国商业银行（Commerzbank AG）驻新加坡的经济学家Tommy Wu说："中国市场对欧洲的许多公司，包括许多中小型制造商，都起着重要作用。"他们中的许多人可能已经预料到中国会出现周期性衰退，并为此做好了准备，但如果中国出现结构性衰退，我们可能会看到他们中的更多企业面临挑战，尤其是那些在房地产行业有较大风险敞口的企业。"