今年是中国经济彻底摆脱世界上最严格疫情f控制的一年，本应该可以帮助推动全球增长。相反，它面临着一系列严重的问题：消费支出低迷，房地产市场不稳定，在美国“去风险”的推动下中国出口萎靡不振，创纪录的青年失业率和高耸的地方政府债务。从大宗商品价格到股市，全球各地都开始感受到这些压力的影响。这引发了一场关于经历了30年经济高增长的中国经济，是否也会步入日本式的衰退的讨论。

1. 中国经济糟糕到什么程度?

中国的官方目标是今年经济增长5%左右。世界经济预计在2023年仅增长2.8%，乍一看，这并不算太糟。然而，现实情况是，中国在2022年仍处于清零防疫制度之下，这是一个较低的比较基数。彭博经济研究所表示，剔除这一影响，2023年的经济增长率将接近3%，不到疫情前平均水平的一半。此外，中国6月份的消费者通胀率持平，而工业品出厂价格进一步下跌，加剧了人们对通货紧缩风险的担忧。通货紧缩是一种破坏性的价格螺旋式下降，可能会破坏经济。

IMF预计2023年经济增长将放缓预计大多数主要经济体的GDP增速将放缓

资料来源:国际货币基金组织《世界经济展望》最新版

2. 为什么这是个问题?

世界上很多工作和生产都依赖于中国，中国拥有巨大的市场和工厂。国际货币基金组织预测，未来5年，中国将成为全球经济增长的最大贡献者，预计将占全球经济增长的22.6%，是美国的两倍。中国经济扩张对全球企业产生影响的一个主要方式是通过贸易，而巴西和澳大利亚等矿产出口国尤其容易受到中国基础设施和房地产周期的影响。由于全球最大金属消费国的需求没有像交易员预期的那样强劲增长，包括螺纹钢和铁矿石期货在内的主要大宗商品价格今年下跌。经济衰退对高科技产品出口商的打击尤其严重，今年上半年来自韩国和台湾的出口每月下降两位数。经过多年的疫情限制，中国游客尚未恢复大规模出国旅行，因为他们的收入和就业信心仍然疲软，损害了依赖旅游业的国家。随着进一步加息的风险使美国陷入衰退，世界两大经济强国同时下滑的可能性越来越大，这加剧了每个人的痛苦。

资料来源:彭博社

3.中国的问题出在哪里?

中国18万亿美元的经济在多个领域都举步维艰。6月底公布的数据显示，制造业活动再次收缩。出口——在疫情期间，随着中国工厂争相填补美国和欧洲的订单，出口一直是支撑——已经减少。自2021年12月达到创纪录的3400亿美元的峰值以来，由于利率上升给美国和欧洲的经济活动带来压力，出口在5月份降至2840亿美元。使局势恶化的是，美国试图切断中国对先进半导体和其他技术的供应，这些技术将推动未来的经济增长——华盛顿官员称之为“战略竞争”，中国谴责为“遏制”。今年前五个月，中国商品进口总额同比下降6.7%，而2022年则小幅增长1.1%。所谓的地方政府融资平台(lgfv，城投)的隐性债务给一些资金紧张的市县带来了另一个压力。在疫情期间，随着更传统的收入来源——向房地产开发商出售土地——因房地产市场低迷而枯竭，市政当局加大了这种账外借贷。在房地产崩塌、土地出让减少打击政府支出、美国经济衰退削弱全球需求、中国市场转向避险模式(交易员专注于保护资本)的情况下，彭博社的SHOK模型显示，中国经济增速将再被拉低1.2个百分点。

4. 新冠肺炎后的购物者在哪里?

2023年初，人们非常乐观地认为，在报复性购物、外出就餐和旅游的推动下，中国的消费者支出将迅速复苏。但在今年上半年，对经济增长放缓对失业和收入意味着什么的担忧，以及房地产行业低迷带来的负面财富效应——人们觉得自己的房子贬值了——促使人们储蓄，而不是消费。6月端午节假期期间的国内旅游支出低于疫情前的水平，6月汽车销量也较上年同期下降。拖累消费的另一大因素是青年失业率高达20.8%，是全国城市失业率的四倍。这在一定程度上要归咎于北京近年来对大型科技公司的监管打击，这让许多雄心勃勃的年轻毕业生失去了一条利润丰厚的职业道路。

5. 房地产怎么了?

政府试图在2020年打击负债累累的房地产开发商，以降低金融体系的风险。这导致房价下跌，许多较弱的公司违约。许多开发商停止建造已经售出但尚未交付的房屋，这促使一些房主停止支付抵押贷款。这场动荡给许多中国人敲响了警钟，他们长期以来一直认为房地产是一种稳赚不亏的投资，并将其作为一种财富储存手段。去年年底，政策制定者推出了一项救援计划，但未能引发购买狂潮。截至2023年年中，新房和二手房的价格在一年多的时间里每个月都在下跌，但没有迹象表明这种下跌吸引了启动反弹所需的新买家。去年银行向家庭发放的长期贷款是近10年来最少的，今年前5个月的贷款又下降了13%，这表明申请新抵押贷款的人减少了。今年7月，中国表示将延长政策，以支持资金短缺的开发商，提振境况不佳的房地产行业，包括允许贷款还款推迟一年。

房屋销售没有回升的迹象中国新建住宅市场依然疲软，6月份销售额同比下降28%

百强开发商销售额(万亿元)   资料来源:中国房地产信息有限公司

6. 中国政府在做什么?

中国人民银行6月份下调了利率，这是帮助经济增长的传统工具。这一出人意料的举动提高了人们对更多货币和财政刺激措施的预期。人们提出的可能性包括进一步放松房地产限制、为消费者减税、增加基础设施投资和对制造商(尤其是高科技行业的制造商)的激励措施。但截至7月初，政策变化基本上是渐进式的，比如将新能源汽车的税收减免延长至2027年。彭博新闻社(Bloomberg News) 7月份报道称，中国最大的几家国有银行已开始向地方政府融资平台提供超长期限贷款和临时利息减免，以帮助避免信贷危机。一些城市降低了首付要求，并取消了购买多套房产的限制，以帮助重振房地产市场。

7. 中国经济前景如何?

住房供应严重过剩意味着，任何房地产刺激措施都需要一段时间才能转化为实际建设，如果真能转化的话。随着人口减少和城市化进程的放缓，推动中国住房需求的结构性因素也越来越少。这意味着，在解决债务问题的同时，中国可能会面临一段较长时间的增长疲软，就像日本在房地产和股市泡沫破裂后所谓的“失去的十年”所经历的那样。总的来说，这些动态有可能阻碍中国超越美国成为全球最大经济体的势头，人们曾认为中国最早可能在本世纪30年代初超越美国。