5月份，国家统计局公布了制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平回落。

这已经是连续两个月的下降，而且跌入了枯荣线以下。这里要说明一下，PMI采购经理指数一般是月底公布，这个指数是衡量制造业的体检表，为领先指标中一项重要数据，可衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等状况。

PMI是前瞻性指标，一般PMI指数不好，后面的经济数据也不会好的。

我们再看这次公布的PMI的细项。

「从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。」

大型企业国企居多，或者和政府业务相关企业比较多。大型企业PMI为50.7%，说明国企还是勉强在枯荣线之上。但是中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，就特别难看了。我们知道中小企业解决了80%左右的就业，中小企业投资缩小规模，那么相应的大多数工人就业和薪资增长就不会好。而就业或者薪资的不景气情况，也会影响到消费，比如消费降级，比如加杠杆买房。

华尔街见闻文章分析，导致PMI降幅如此明显的“导火索”在于需求和生产的明显弱化。

「生产端，5月PMI生产指数降幅为2.1pct，为近十年来5月最大调降幅度，因此生产的边际下降或是导致5月PMI下行的“最后一根稻草”，背后与产能过剩问题相关。」

5月份的数据显示，企业购买原材料的成本比上个月增加了2.9个百分点，达到了56.9%。随着连续三个月原材料（大宗商品）的涨价，企业盈利空间被压缩了，因为制造业企业的成本上升，企业的产品售价却没能跟上这个涨幅。5月份产品售价的增长速度只有1.3个百分点，这与原材料成本的增长速度相比差距很大。这意味着企业在成本增加的情况下，很难通过提高产品价格来保持利润，这对企业来说是不利的。

我们常说，羊毛出在羊身上，但是，现在是企业很难把成本增加转嫁到自己产品的价格上，你涨价，消费者不要了。

「需求端，5月PMI新订单指数降幅达1.5pct、PMI新出口订单指数降幅达2.3pct，说明有效需求的复苏动能依旧不足。企业调查显示反映市场需求不足的制造业企业比重为60.6%（环比+1.2pct），需求端的尚未企稳也将对制造业形成制约。」

出口在第一季度是不错的，但是之后的几个月出口出现了收缩，而且随着美国以及欧盟对中国的加征关税，后面的出口会更差。

和制造业、建筑业的PMI指数相比，5月服务业的PMI指数不降反升，从4月的50.3%微增到5月的50.5%。大概同比去年，我们的5月多了几天的假期，去年休息有两天在4月底，五一假期时间更长，大家出门消费的意愿和能力都更强了。但是，「服务业销售价格指数为47.5%，比上月下降2.0个百分点。」其实暗示着消费在降级，和之前的假期一样，出行的人次增长大，但消费额增长却缓慢。大家出来玩，但是也不怎么花钱。这侧面看出，消费者的信心不足。

「建筑业从业人员指数为43.3%，比上月下降2.8个百分点；服务业从业人员指数为46.7%，比上月下降0.7个百分点」这也是反映出就业市场的不景气。其中建筑业不景气可以理解，因为房地产市场不好，但是服务员从业指数也在下降，也印证了我们前面说的，大家消费没有信心消费或者没钱消费，导致服务行业并没有想象中那么好。

PMI这种前瞻性指标，如果持续下行，持续在枯荣线之下，会让企业和投资者更加没有信心。而中国现在面临的经济问题很大程度来自于大家的信心不足，最近几年政府用了这么多财政和货币的刺激政策，就是希望通过这种方法，激发出投资者和企业主的信心。现在，显然还没有起作用。