在最近一档节目中，《熊市陷阱报告》创始人、《如何聆听市场之声》作者拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）接受采访，探讨当前美国经济面临的复杂局面。他提出一个引人注目的观点：特朗普政府可能通过关税、移民政策和其他手段，故意推动经济放缓甚至衰退，以解决通胀和债务问题。这一观点是否成立？以下是对采访内容的总结和分析。

经济背景：通胀与不平等加剧

麦克唐纳指出，过去几年美国经济经历了大规模财政刺激，包括疫情期间的4万亿美元、2023年地区银行危机应对措施，以及拜登政府在选举年推出的1.9万亿美元刺激计划和2024年初的8000亿美元赤字支出。这些政策虽暂时避免了衰退，却制造了持续的高通胀压力。如今，通胀对底层60%的消费者造成重创，而前10%的富人却因资产价格上涨和高利率储蓄收益而获利，消费占比高达60%，凸显经济严重失衡。

特朗普的策略：通过衰退降低通胀

麦克唐纳认为，特朗普团队意识到高通胀和高债务（明年利息支出预计达1.2万亿至1.3万亿美元）不可持续。他们希望通过加息、关税和移民执法等“金融压迫”手段，压低资产价格和通胀率。例如，关税虽短期内推高物价，但也会因不确定性导致企业削减招聘和投资，引发经济收缩。移民执法则可能减少劳动力供给，进一步加剧经济放缓。他引用著名投资者斯坦・德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）的观点：历史上通胀率超6%的周期，需失业率升至5%-8%才能结束。特朗普团队似乎接受这一逻辑，试图通过“可控衰退”打破通胀循环。

债务期限与利率的博弈

另一个关键点是美国债务结构。麦克唐纳批评前财长耶伦在选举年大量发行短期国债（比正常水平多两个标准差），使债务期限偏短，类似新兴市场国家模式。特朗普政府希望将债务转为长期债券以锁定低利率，但前提是先降低当前利率100个基点，每年节省约4000亿美元利息。为此，他们通过关税等措施打压市场情绪，试图迫使美联储降息。这种策略解释了近期市场波动的根源：从特朗普当选后的高增长预期，到如今收益率曲线趋平、油价下跌等衰退信号。

市场信号与投资转向

麦克唐纳观察到，市场正在消化从增长预期到衰退风险的转变。运输类股票表现疲软、消费必需品股票优于非必需品、油价下跌及收益率曲线变平，均为衰退前兆。他建议投资者调整资产配置，从传统的60%股票+40%债券，转向35%股票+35%债券+30%大宗商品（如铜、黄金、石油），以应对滞胀环境。他特别看好硬资产，因全球重建（如乌克兰）和AI数据中心建设将推高铜等商品需求，而供应却因过去十年投资不足而受限。

“故意衰退”是否属实？

麦克唐纳的分析暗示特朗普团队可能有意引发经济放缓，但这是否等于“故意制造衰退”？从采访看，他们的目标是降低通胀和债务成本，而非单纯追求衰退。衰退可能是实现这一目标的副产品，而非终极意图。此外，马斯克和特朗普提议将年度支出从7万亿削减至6万亿美元，若短时间内实施，可能引发严重衰退，但麦克唐纳认为这更应是5-10年的渐进过程，显示团队可能更倾向于“可控放缓”而非全面衰退。

结论

特朗普是否在“故意制造经济衰退”仍有争议。麦克唐纳的解读表明，当前政策确实可能导致经济收缩，但这是为解决通胀、不平等和债务问题所做的权衡，而非无意义的破坏。市场已开始反映这一转变，投资者需警惕滞胀风险并调整策略。至于政策效果，需观察未来数月经济数据和特朗普团队的具体执行力度。

拉里・麦克唐纳（Larry McDonald），《熊市陷阱报告》（The Bear Traps Report）的创始人，同时也是你最新著作《如何聆听市场之声：波动重塑经济中的风险与投资机遇》的作者。

采访中Larry McDonald：

而且不仅仅是关税问题。这些移民执法行动（ICE）的执法力度也让劳动力市场非常不安。想象一下，如果你是一家公司，并且你雇佣了移民劳工，而现在 ICE 的执法力度加大，这些执法行动。

所以 ICE 的执法行动在一定程度上会驱赶移民，这使得劳动力从经济体系中流失，这是具有通胀性的，但从另一个角度来看，这也会导致经济收缩，因为公司无法像以前那样高效运营。然后在关税方面，当你对其他国家征收关税时，这会减缓经济增长，因为首席财务官（CFO）们无法做出决策。

你知道的，在关税存在不确定性的情况下，现在没有哪个首席财务官能真正做出决策。所以他们不得不开始削减劳动力，减少招聘。这就是为什么你会看到本周的首次申请失业救济人数又增加了2万人，这是多年来最大的增幅之一。

视频：

0:00 介绍和欢迎

1:25 财政刺激和通胀压力的概述

3:50 前10%的消费者承担60%的消费

7:16 国债策略和降低利率的必要性

9:16 讨论通过引发衰退来抑制通胀

13:39 市场信号指向衰退风险

15:42 铜作为逆向投资机会

19:50 工作岗位回流和战后重建对通胀的影响

22:15 滞胀环境中硬资产的表现优于其他

25:05 快速削减政府支出的问题

26:38 通胀环境下的新投资组合构建

29:08 《熊市陷阱报告》的 подход 和金融压制策略