• 香港股市的进一步抛售显示出全球对中国的悲观情绪
• 令人失望的经济增长复苏和适度的经济刺激让人情绪低落

周一，在香港上市的中国内地股票跌势加剧，使其相对内地股票的折让幅度达到15年来的最高水平，这是国际投资者日益悲观的最新迹象。

恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)下跌2.4%，逼近近20年前的水平，而在岸基准沪深300指数(CSI 300 Index)收盘下跌1.6%。因此，追踪内地股票与两地香港上市公司股价差距的一个指标达到了2009年以来的最大水平，意味着离岸市场的差价达到了36%。

中国一些最具影响力、最具创新精神的公司在香港上市，而中国政府对香港的干预感觉较弱。香港股市的跌幅更大，显示出全球投资者对这个全球第二大经济体的情绪更加令人担忧。最近几周，政府干预支撑内地股市的迹象有所增加，尽管华尔街更为乐观，但抛售压力仍在继续。标准普尔500指数(S&P 500 Index)上周五攀升至创纪录水平。

中国股市看似无休止的抛售背后是多种因素的综合作用，从房地产市场不断加深的暴跌，到顽固的通缩压力，再到美国利率走势的不确定性。在中国央行最近决定维持借贷成本不变之后，中国商业银行维持基准贷款利率不变的最新举措，可能也令希望出台更激进刺激措施的投资者感到失望。

盛宝资本市场香港有限公司(Saxo Capital markets HK Ltd.)的市场策略师Redmond Wong说：“相当多的H股投资者是海外机构基金，他们在亚洲配置中已从香港重新配置到日本和其他亚洲市场。”“一些内地机构投资者在减持额度上可能受到更多限制，而且他们往往有本土偏好。”

在香港上市的中国股票通常被视为世界第二大经济体健康状况的更好晴雨表，也更准确地反映了更广泛的投资者情绪。相比之下，上海和深圳股市的交易不断受到中国监管机构干预的影响，从卖空或首次公开发行(IPO)等各种限制，到口头警告和国有基金的直接干预。

恒生企业指数(HSCEI)距离跌至2005年以来的最低点只有1%多一点的距离，香港基准的恒生指数(Hang Seng Index)也向2009年以来的最低水平逼近。周一跌幅最大的包括中国科技巨头美团(Meituan)和腾讯控股(Tencent Holdings Ltd.)，以及电动汽车制造商李汽车(Li Auto Inc.)和比亚迪(BYD Co.)。

彭博情报(Bloomberg Intelligence)分析师马文·陈(Marvin Chen)表示，最近的下降可能是由于“短期内缺乏催化剂，资金外流到该地区更有吸引力的替代品”。“全球市场在芯片领域一直在飙升，由于地缘政治紧张局势，中国和世界其他地区可能会在这一领域分道扬镳。”

中国内地市场的情绪同样脆弱，基准的沪深300指数(CSI 300)跌至5年来的新低。

股市暴跌的同时，几只追踪关键指数的交易所交易基金(etf)的成交量再次飙升，这一迹象表明，政府主导的买盘可能是股市异常飙升的幕后推手。

中国最大券商在股市暴跌后限制卖空

不断深化的跌势正给大量所谓的滚雪球衍生品增加压力。滚雪球衍生品是一种结构性产品，只要标的资产在一定范围内交易，就能承诺类似债券的息票。作为部分此类产品定价参考的沪深小型股500指数(CSI Smallcap 500 Index)周一下跌4.7%，跌至较早前估计的可能引发大规模亏损的阈值以下。新年开始不到一个月，香港上市的中国股票指数已经下跌了13%，成为全球主要股指中表现最差的一个。相比之下，标准普尔500指数上涨了1.5%。

瑞银全球财富管理大中华区股票主管Eva Lee在周五的新闻发布会上表示，中国人民银行货币宽松政策的好处已经被消化，需要采取“更有力”的政策来提振股市。

-刘约翰、朱林和程约翰协助