据路透社引述美国银行的分析师观点，认为所谓「雪球」衍生性金融产品的效应，是这波股市下滑的原因之一，拖累原已疲软的股市。 这波雪球效应如今不只影响中国股民，韩国也有不少散户受到冲击。

1、什么是“雪球”？

中国的「雪球」是一种与特定的股票指数（例如中证500、中证1000指数）挂钩的高风险投资产品; 只要此一指数维持在预先设定的范围之内，投资人就会获得类似债券的收益。

若指数上涨到所谓的敲出（knock-out）价格以上，则合约终止，投资人获得此期间内的收益; 若下跌到「敲入」（knock-in）价格以下，则投资人可能要承担本金亏损的风险。

中证1000指数本周跌破5000点，触发了许多「雪球」产品的「敲入」事件，导致股票期货被迫抛售，也进一步对市场造成压力。 瑞银集团的分析师估计，目前「雪球」产品未清偿的名目本金约为500亿美元，且约有40%可能已触及「敲入」价格。

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一位投资散户施先生（音译）向路透社表示，2023年初，投资了跟中证1000指数挂钩的2年期雪球产品，总价100万元人民币。

施先生投资时，原本期待可以获得至少8%的收益，然而他投资的产品在本周一触及「敲入」价格; 如今，除非指数在1年内回升40%、至7000点的水平，否则他就不但赚不到钱，还会损失部分本金。

彭博社指出，这种产品近几年在中国相当热门，提供产品者包含中国最大型的券商，如中信证券和中金公司。 理论上，一连串的雪球产品的敲入事件，不会直接影响中证500或中证1000指数，只会影响期货。 分析师一般认为，并不存在直接影响实际股票的即时机制。 尽管如此，市场仍会对任何可能的传染效应而产生不安情绪。路透社则引述美国银行（Bank of America）分析师表示，雪球效应是股市下跌的原因之一，亦拖累了本来就已经疲软的中国股市。 该行预估，若中证500指数或中证1000指数再下跌6%至7%，将会引发新一轮敲入冲击。

2021年，中国的证券监管机构曾要求，企业应确保其雪球产品只消售给合格的投资者，并充分披露相关风险。 中国证券投资基金业协会规定，对雪球产品的投资上限是公司总资产的25%。

据路透社报导，联博资产管理公司资深投资策略师David Huang上周五（19日）在记者会上表示，「雪球」产品类似于2008年金融危机时贩售的指数挂钩产品，投资人押注美国股市跌幅不会高于25%或30%。

他说：「结果，你认为不会发生的事情还是发生了。」 这也显示A股可能确实处于最后一轮下跌，暗示相关的抛售可能代表股价几乎要触底。

2、韩国散户受中国股市下跌波及

值得注意的是，路透社报道指出，除了中国散户受影响外，投资与香港恒生指数挂钩之金融产品的韩国散户，也因恒生指数本月下跌11%而受冲击。

据韩国各大银行统计，截至本月19日为止，其主要银行销售1月到期、价值4326亿韩元的金融产品中，已经损失了2164亿韩元。 韩国金融监管机构自1月8日起，调查12家销售与中国股票挂钩的韩国本土银行和证券公司，检视是否有不当行为。

监管机构估计，有多达115亿美元、与港股指数挂钩的商品中，将有20%在2024年第一季到期，32%于第二季到期。 这些衍生性商品的巨额损失，可能在未来陆续显现。