截止目前为止，中国的信托业规模达到2.9万亿美元，这也正在成为中国当下发展的又一个麻烦。

目前，中国的信托行业的经营业绩面临较大的下行压力，营业收入同比有明显下滑。“资管新规”发布以来，信托业进入转型“深水区”。截至2022年底，信托业累计实现经营收入838.79亿元、同比下降30.56%，实现利润总额362.43亿元、同比下降39.76%，行业持续面临经营压力。

信托资产规模从2017年持续滑落。2022年末，信托资产规模为21.14万亿元，较2017年26.5万亿的峰值下降了20%。2018-2020年信托资产规模一直处于负增长，三年间规模分别降至22.70万亿元、21.61万亿元和20.49万亿。

^{图：中国信托业的资产规模已从2017年的峰值大幅回落 来源：Bloomberg}

受房地产市场暴雷事件频发的影响，2022年末投向房地产的资金信托余额为1.22万亿元，同比下降30.52%。

自1979年成立以来，该行业至少经历了6次重组，目前正面临另一轮重大亏损，高盛集团的分析师表示，亏损可能会升至380亿美元，自上个月以来，私营财富管理巨头中植集团及其附属中融国际信托暂停了数十种高收益投资产品的兑付，标志着风险正式暴露。

中植的规模——管理着超过1万亿元人民币(1,370亿美元)，现在它与富裕投资者、陷入困境的开发商和其他金融机构的相互联系，引发了人们的担忧，即麻烦开始在更广泛的金融业蔓延。

东方资本研究公司的董事总经理安德鲁·科利尔在接受彭博电视台采访时表示：

“影子银行和银行之间将上演一场危险的舞蹈，这将在今年下半年上演，而且会非常混乱。”

澳新银行的经济学家邢兆鹏在一份报告中写道：

“中融事件结束了始于中国房地产行业紧缩的连锁反应，随着房地产危机的恶化，中国的金融生态系统可能会出现更多违约。”

以下是信托业的情况。

▉ 仍然很大

6年前，监管机构开始打击中国影子银行的过度行为，此后，中国信托一直面临压力。该行业的资产管理规模在2017年达到顶峰，此后萎缩了约24%。尽管如此，该行业规模仍然巨大，几乎相当于中国经济总量的25%。

▉ 风险来源

信托基金汇集客户的资金，并将其投资于各种工具和项目。截至3月，约7.4%的信托公司资金投资于房地产相关资产。这可能低估了该行业的风险敞口，因为目前尚不清楚债券和股票等其他投资在多大程度上也与房地产行业挂钩。

影子银行业务还有一个更不透明的部分：信托公司向开发商提供贷款。据高盛估计，截至3月底，信托公司对房地产行业的信贷敞口可能约为1.6万亿元。

而房地产相关产品在最近几个季度的违约中占了70%以上。随着房屋销售和价格下跌，中国恒大等前巨头拖欠债务，中国房地产开发商陷入低迷。

▉ 收益率更高

信托公司能够吸引资金，因为它们向客户承诺了更高的回报，尽管存在风险。7月，到期日在2年内的信托产品的平均收益率为6.6%，而银行支付的1年期存款利率为1.5%。

如果信托等非标固收类产品违约加剧，对债市有何影响？短期影响融资情绪和市场流动性，中期可能影响无风险利率中枢：1）对于一级市场而言，信托产品等非标违约加剧可能对信用类固收产品融资情绪带来一定边际影响，信用扩张需要其他渠道进一步发力；2）对于二级市场而言，信用局部违约风险的担忧上升可能会引发市场估值波动，尤其对于信用债配置较多的产品而言，需要防范净值波动的风险；3）中期来看，信用违约也意味着“资产荒”格局可能进一步加剧，从而助推无风险利率的进一步下行。