现代的经济学家又造了一个名词「资产负债表衰退」

资产负债表顾名思义，通常是指企业等主体的资产、负债和业主权益的状况的主要会计报表。如果，以上次倒闭的美国硅谷银行为例，他们持有的资产是长期的美国国债 ，负债则是客户的储蓄，当自己手里的负债大幅度浮亏后，用户挤兑这家银行，结果这个银行就倒了。

美国财政部的资产负债表也不好看，最近不是资产账户的现金花光了，要提高债务上限么？相当于提高信用卡额度。这次国会给了两年的无限顶的发债。

作为老百姓，一般是借贷买房买车，车和房是资产，银行月供是负债。 个人买了国债，这是资产，买了房子，房子是资产，现金和股票也是资产。

资产负债表衰退又是什么东东？这是不久前，日籍经济学家辜朝明先生在《大衰退:宏观经济学的圣杯》书中提出的观点。当一个经济体整体上资产与负债不平衡的时候，就会出现经济问题，政府应该介入来刺激经济。比如说，在这个国家资产(主要是股票和房地产)价格大幅度下跌，私人部门的经济行为目标会发生重大变化，由追求利润最大化(经济学的基本作假设)，转变成追求债务最小化 ！所谓，企业会在这个时候，把收入的大部分用于还债，而不是用于再投资，不再向银行借钱;家庭一样，大家把收入的大部分用于储蓄，用于还债，减少消费，而信贷消费则几乎很少一部分。

这有什么问题？但是按照凯恩斯派学者，这就出了大问题！

主流经济学中所谓的衰退，是通过测算出来的，主要是GDP，如果两个季度GDP持续下降，就是衰退了。那么GDP又是怎么计算的呢？GDP 是国内生产总值，就是单位时间内的生产部门的产值总量，一般都是以法币来计算。如果生产部门有了足够的钱，或者说钱源源不断地流入生产部门去生产，产值当然会增长，GDP当然会增长，凯恩斯经济学派，这是经济活动增强了，经济更好了。

流入生产部门的钱又是从哪里来的呢？以中国为例，第一个是出口，东西出口美元进来，印出法币给到生产部门，第二个国内的消费，产品卖出去，资金进来， 第三，问银行借钱，向社会融资，简称投资。所以，在凯恩斯学派的观点，社融不行了，贷款少了，消费减少了，都是经济要衰退的征兆。

经济学家辜朝明先生认为，在负债过大，资产因为贬值而太少，失去平衡的时候，无论是个人和企业，行为目标出现变化，所谓开始存钱，或者还贷，而不是借钱，会使得信贷需求陷入停滞或减少，信贷循环陷入停滞，即使央行把利率降到零，也会导致整体经济活动萎缩。

这好像是目前中国政府担心的情况，所以，最近政府降低贷款和存款的利率，如房贷，来让大家花钱，而不是存钱。

当然，过多的房贷压力遏制了老百姓的消费，但是老百姓即使没有钱，也会却利用利率差，比如借低利率的经营债，还房贷。七月的金融数据显示，老百姓的贷款，短中长期的贷款都在减少。

上个世纪90年代日本，也出现了类似的情况，在80年代广场协议后，他们的房地产和股票市场大涨，1989年东京银座「5丁目鸠居堂前」的地价，公示是1平米97万美元！！！他们说，当时日本的有钱人，打车都是挥洒钞票。日本政府（央行）意识到了经济泡沫过大，开始突然收缩货币政策。一是连续上调利率。二是突然强制收紧信贷，控制对房地产信贷总量，然后他们的资产泡沫就破灭了，股价和房价大跌。

据说，一下子房地产和股票市场资产的缩水就高达约1500万亿日元，接近当时日本三年的国内生产总值。

自此以后，日本开始了所谓衰退的几十年，日本老百姓面临资产大跌，开始不相信投资，不愿意负债，高价接盘的房子，还得慢慢地供下去。直到负债和资产平衡。老百姓和企业都不投资，都不借贷。我们知道，钱是靠债务吹起来的，你问银行借钱，银行不是100%准备金制度，他们是没有多余的钱，储蓄账户的钱是别的客户的要刚性兑付的，其实从银行里借贷无论是，个人还是企业，都等于是问未来借钱，所谓无中生有，或者说印钞。

现在大家都不借钱了，流通的货币用于还债，大部分的钱用于还债就等于消灭了货币。整体流动货币减少了，GDP当然会减少。老百姓不消费，厂家或生产部门生产的东西，就不会变成钱，厂家没钱，就不会再扩大生产，因此，凯恩斯的理论认为，大家都不消费，经济活动会继续萎缩，信贷萎缩，恶性循环。

日本政府以经济增长为己任，看到经济转不动了，怎么办？既然老百姓不花，经济不能正常运行，于是日本政府就来花，刺激经济。于是国家就出台了财政政策——发行国债，这个时候商业银行就买了国家的国债，通过这个方式等于银行把钱不是贷给了个体、企业，而是借贷给了国家政府，就这样维持整个的经济合理的运行下去。

经济学家辜朝明先生认为，日本经过了这样的15年的时间企业、个人把他们的负债基本上都还的差不多，所谓微观主体的资产负债表修复正常，也就是负债和资产慢慢平衡后，于是开始慢慢复苏，有新的借贷循环的产生。

作为凯恩斯学派的经济学家，辜朝明先生是认可日本政府的救经济的，刺激政策是有效果的。现在中国也遇到了同样的问题，他认为中国也会步入日本的后尘，应该加大规模刺激经济。

当然西方媒体，华尔街的投资者也是这么认为的。他们觉得CPI下降，就是有通缩的征兆，现在社融，投资，消费，出口等等数据都显示，中国的经济不行了，都在支招，所谓降息，降准。

其实，我的看法是，还是一切交给市场吧。

首先，所谓的加总的GDP增长作为目标是不科学的，前面提到了，只要向银行借钱做事，就会使得GDP数字上表现良好，这些年中国全面的大规模基建，我们都看到了，有高铁，在崇山峻岭上有环山的高速公路桥， 很不错，很好看，造福于民。但是，没有收益或者收益率，回报低下，是亏本的。贵州城投的几十万亿负债就是银行的问题，未来子孙要还的债务。我常说一个故事，「哪儿也不到的桥」，说美国的政府为了给一个小岛住民建一座通往陆地的桥，方便他们出行省得等轮渡，耗资数十亿美元 ，但是这个小岛只有50个居民。有人说，让他们搬出来，把这些钱分给他们不香么？生意是生意，不是公益，公益也不是免费的。那数十亿美元，虽然是从政府账户花的，但也是成百上千的纳税人征收的，是他们的血汗钱。

不考虑收益和回报，让GDP上去很容易，乱花就好。政府的刺激政策，本质上是印钞花钞票，银行会把钱造出来，最后流通起来后，通货膨胀，让老百姓的购买力大幅下降。货币的增加最终会落到老百姓的生活上，老百姓最后要为高物价买单。

美国在疫情期间发了那么多钱，一年后美国的通胀破9，老百姓赚多少才能追得上物价？至少，在中国因为放松银行贷款，房价到了老百姓望房兴叹的程度。房子上涨有很多因素， 主要是信贷的因素，房企高杠杆借钱，融资，扩张，老百姓借贷购房，统统都是未来的钱，不存在的钱，有人因此富有了，后来的人，后辈们怎么承接呢？这些资产，老一代人的资产泡沫，大部分是要通过市场让新人，年轻人来接的，除了靠长辈传承，这就会造成阶层固化，富者越富，穷人越穷。

我觉得，老百姓储蓄挺好，这是自然的平衡掉过去的高杠杆，这是让债务出清，这是过度杠杆后，让市场自然调节。政府不应该为了所谓的经济增长去干预，否则又是在吹泡泡。

虽然，日本过去的几十年，GDP没有大幅增长，但正是老百姓坚持储蓄，企业家谨慎投资，民营经济才没很差，不管怎样，他们仍然是全世界高水平生活的国家，而没有成为像乱发钞票的津巴布韦或朝鲜。

中国资产负债表有问题吗？当然有，但主要在地方政府，为了GDP而过度举债做基建。现在的城投债据说达到60万亿，政府花钱没有节制， 造成了巨大的债务泡沫，而拖累了银行。世界没有免费的午餐。

自由市场经济，不靠GDP来指导。经济环境好不好，看平均投资回报率。你一块钱进去，市场买单后，能赚到多少钱，是1块5 ，还是负的。经济环境好不好，看经济的自由度， 自由度越高，做生意的受政策影响的风险越小和为此付出的成本就越低，受到“垄断“经营挤压的越小，经济好不好，看企业家和初创企业的创新能力和市场活跃度，好的私产保护和法治环境，可以留住更多的企业家，让他们安心做事业。好的经济环境，老百姓不用担心没有工作，因为税费不重，企业被盘剥得少，才能得以蓬勃发展。好的经济环境，整体的债务水平不高，储蓄和借贷是平衡的，而不是高杠杆下的弱不禁风的泡沫经济。