2023年7月中国金融统计数据报告出炉，根据报告，我认为有几个可以关注的点。这里有全文链接。

首先，在该报告中提到，7月新增人民币贷款3459亿元，同比少增了3498亿元，环比落差更是惊人，6月新增人民币贷款是3.05万亿元！这次7月新增规模，可以说是自2009年11月以来最低的一次。

大家仔细看新增贷款的结构图，与6月相比新增贷款大幅缩减，是上半年以来最低的月份。其中黄颜色的代表「居民中长期贷款」，已经跌到了负值，居民中长期贷款部分是房地产抵押借贷，也印证了最近房地产市场的回落。经过疫情后的房地产短暂的复苏之后，现在地产又开始疲软，延续了最近三年市场低迷的走势。同样，我们看到，居民新增短期贷款也是在负值，这部分可以看作居民贷款消费部分，借贷消费通常都是出现在贵的，大件的消费品，消费升级的产品中。这点说明，居民消费还是不景气。

第二，我们要注意的是，「7月份人民币存款在减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。 其中，住户存款减少8093亿元，非金融企业存款减少1.53万亿元，财政性存款增加9078亿元，非银行业金融机构存款增加4130亿元。」

住户存款减少有主要几个原因，一个是消费支出，当住户收入小于支出的时候，就要动用存款了，整体存款数额在减少，说明大家很难存钱，开始「吃老本」，第二个，居民是用于投资，第三则是，用于还贷款。

我们看到央行统计的数据，7月社融增量大幅降低（5282亿元），比上年同期少2703亿元，环比则是大跌（而上月为4.22万亿元），则基本可以判断，从7月老百姓用于投资的钱，减少了，或者说在前几个月就用掉了。

那么，剩下来，最有可能发生的是，老百姓把仅有存款用于偿还贷款。这正好印证了第一条，居民短中长期贷款减少了。我认为，中国居民绝大部分的债务都是住房贷款。现在，国家为了刺激经济，不断调低存款利率，而贷款利率，尤其是几年前的房贷利率，都在5%，接近6%左右，而新房的抵押贷款利率都下调到4%以下了，甚至接近3%了。存量房贷却没有下调，而这里就有息差，有的老百姓借助金融机构过桥，或者自己去借比较便宜的消费贷 ，经营贷，把旧的房贷还了。目前，买房升值预期已经没有了，多数的老百姓这时候会选择降低杠杆，减少自己的负债。也就是说，少借，多还。

高房价影响居民消费水平的提高是真实的，尤其是在疫后经济复苏放缓的情况下。对于刚毕业的青年来说，房子已经被中老年人炒高了，结婚买房成为了巨大压力，高薪供房需要更长的职业生涯，现在工作都不稳定，大量入不敷出的民企在裁员，包括阿里巴巴这样好的企业，青年失业率高于20%，这样的内卷的环境，要做房地产的接盘侠，即使有心力也不足，于是网络上流传着一种青年人「躺平」文化。

回到我们的话题，不光是老百姓在还债，而且企业也在还债。在经济不好的时候，企业不会盲目追求扩张，或者说加杠杆（负债），或增加没有流动性和升值性的资产，更不会为追求高回报，而投资冒险，相反，他们会选择减少负债。

无论是国企还是民企，经过几十年的扩张，高杠杆高负债的发展后，经济形成了巨大泡沫，而生产力的提高已经不足以消化这个泡沫了。于是，现在到了债务出清的时候了。同样的事情，也发生在上个世纪80 年代的日本，接着是他们失落的30年。

第三，广义货币供应量M2同比增10.7% 

M2是广义的货币供应量，按照奥派经济学的观点，货币供应量越大，就是印钞越多，人们的购买力会因此缩水，手里的钱会贬值。但是，现在有人说，这理论不对。因为CPI所谓通胀并没有出现高企。

我要解释的是，所谓的CPI是一揽子所谓的物价加权值的同比，但是 ，通胀本身应该是货币现象，钱多了就是通胀。

至于部分物价，目前还没有起来的原因又是什么呢？M2扩张出来的钱，如前面所说，很大一分部分用于还贷款了。借贷是生钱，而还贷则是消减钱，也就是没有流转到经济实体中。

再就是生产过剩，因为大量的货币造成了市场上错误和扭曲的的价格信号 ，让企业产能过剩，过多的产品供应造成行业里的严重内卷（竞争），使得物价难以提高。

再加上，出口为主的行业目前面临窘境，因为中美脱钩的趋势，美国和西方的供应链转移，海外订单（比如美国的订单）大幅减少。他们为了发展，不得不转向国内市场，国内的消费力是不够的，因此过剩的产能得不到消化，只能降价促销。部分物价目前很难起来，这点和过去的日本也有相似，也就是说，即使宽松货币，也没有所谓的「通胀」。

第四，M2-M1剪刀差扩大

根据央行的统计数据，7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币(M1)余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。

M2-M1剪刀差为8.4%，较前值8.2%扩大。

M2-M1剪刀差扩大，通常表示居民消费和投资不足，上次我们谈过，这里就不赘述了。