中国第一季度经济增长超出预期，同比增长 5.3%，大大高于预期的 4.8%，并略高于第四季度的同比增长 5.2%。

值得注意的是，这是市场首次在没有中国零关税政策影响的情况下对两个时期的经济增长进行比较，总体而言，正如我们在下文中详述的那样，3 月份的经济活动数据总体上不及预期。

3 月份工业生产同比增长 4.5%（低于经济学家预测的 6%）。

第一季度工业产值同比增长 6.1%（低于 2 月份的 7.0%）。

零售销售增长 3.1%，同样令人失望（预期增长 4.8%）--在通货紧缩的压力下，国内消费依然疲软，而本月进口也出现萎缩。

投资流动喜忧参半，房地产投资继续下滑（下降 9.5%，为 12 月以来最差，大大低于预期的 9.2%）......

但前三个月的固定资产投资扩大了 4.5%（好于经济学家预计的 4%）。

最后，3 月份的调查失业率从 2 月份的 5.3% 降至 5.2%。

简而言之，中国的经济复苏并不平衡。

据彭博社报道，得益于海外需求的恢复性增长，以及中国政府通过在国内开发先进技术来缓解美国贸易限制措施带来的冲击，制造业得以维持。

但由于房地产长期低迷，拖累了家庭和企业的信心，中国消费者的消费欲望恢复缓慢。

一年多来，出厂价格一直处于通货紧缩状态，反映出国内需求疲软。

中国央行周一维持一年期中期借贷便利利率不变，并连续第二个月通过该工具从银行系统净抽走现金。中国人民银行在2月份将银行存款准备金率下调了50个基点--此举允许额外贷款--并表示还有进一步下调的空间。

但中国有理由对任何货币宽松政策持谨慎态度，因为扩大与美国的收益率差距有可能增加人民币的下行压力。

最后，投资者正在密切关注政府今年为提振内需所做的一项重大努力：一项鼓励企业升级机器、家庭购买新汽车、冰箱或洗衣机的以旧换新计划。在政府官员誓言为该计划提供 "强有力的 "财政支持后，中国家电制造商的股票上周大幅上涨。

以单慧为首的高盛经济学家上周在一份报告中写道，政府对家庭和企业国内消费的支持程度可能取决于中国企业在国际市场上的表现。

他们写道：

如果外部需求强劲，那么需要的国内刺激措施就会减少。

如果房地产市场继续恶化，那么将出台更多的宽松措施。

高盛团队上调了他们的经济增长预期，预测中国将实现5%的目标，并表示政府似乎并不热衷于大幅超越这一目标。