特朗普的回归给中国10万亿美元的股市蒙上了一层阴影，但对于一些基金经理来说，这场盛宴还没有结束。

一些机构仍持乐观态度，认为北京方面将宣布更大规模的刺激措施，以对冲美国的关税威胁。刺激措施的重点可能是促进消费。

9月下旬中国实施货币刺激政策后的股市狂飙早已消退，现在继续处于调整/方向选择中，不过，沪深300指数今年仍上涨了12%以上，这是自2020年以来的首次年度涨幅。

曼氏集团的亚洲股票主管安德鲁·斯万表示：

“鉴于美国大选结果，中国政策制定者可能希望在决定财政刺激措施的规模和时间之前对进展和前景有更多了解，然而，我们认为前进的方向是明确的，中国持续的结构性改革对我们的乐观立场构成支持。”

对中国股市来说，这又是动荡的一年。在中国人民银行的刺激计划推出之前，沪深300指数跌至五年低点。在10月8日达到峰值之前，在岸基准在短短六个交易日内飙升了30%以上。在香港，恒生中国企业指数在不到一个月的时间里上涨了39%。

但自那以后，交易员们呼吁增加财政支出，而政府则希望保留政策空间，两者之间出现了不匹配。这种差异，加上特朗普的选举胜利和他提名鹰派人物进入内阁，导致股市下跌。

多头没有放弃。他们感到欣慰的是，由于出口渠道的多样化，中国比2017年更有能力应对潜在的贸易战(Trade War)。还有人怀疑特朗普是否会推进对中国商品征收60%关税的威胁，这可能会推高美国的通货膨胀率。

^{图：中国股市10月份见顶以来一直处于整理状态 来源：Bloomberg}

Hang Seng Bank的投资和财富解决方案首席投资官梁君馡表示：“我们不太担心特朗普第二任期对中国股市的影响。中国的经济结构已经发生了变化，其出口现在对美国的依赖要小得多。”

中国经济中开始出现一些积极迹象，零售销售创下八个月新高，分析师对上市公司的盈利预测触底反弹。

GAO Capital的首席执行官肖亚伟表示：“我确信的是，中国政府不会扼杀股市，如果特朗普愿意谈判关税，而北京似乎热衷于刺激国内需求，这可能意味着股市有20%的上涨潜力。”

一些中国观察人士预计，由于国内需求仍然疲软，政府将在2025年更积极地支持消费。

Abrdn Investments的亚洲股票投资总监伊丽莎白·奎克认为：“这些政策将在中国3月的两会前夕形成。由于美国关税的不确定性，市场出现任何重大回落，都是增加中国股票敞口的好时机。”

消费类股在最近一次反弹中落后于大盘，消费品指数今年仍下跌近7%。

Jefferies Financial Group的全球股票策略主管克里斯托弗·伍德表示：“有了新资金，我希望购买消费类股票，因为我们已经看到了最糟糕的情况。在关税问题明确之前，出口类股票面临的风险更大。”

日兴资产管理公司的亚洲股票高级投资组合经理埃里克·郭表示：“与美国关税相比，国内政策是股市走势的更大驱动力。在刺激计划宣布后，我们已经从减持转向中性。如果关税真的很糟糕，那么中国的反应实际上会更加强烈。”

暂且不谈预期，最近股市的下跌已经促使一些投资者大幅减仓。恒生中国指数从峰值下跌了约17%，而沪深300指数下跌了9%。

截至11月15日的一周内，iShares中国大盘股ETF的资金流出量为9.84亿美元，延续了连续五周的撤资。摩根士丹利和里昂证券的策略师最近减持了中国股票。

总之，前景是贸易战及反制，这是一个博弈过程，很难做出预测。