一位专注中国固定收益市场投资近二十年的基金经理近期看好择进机会，在其投资组合中拉升杠杆、大幅增持城投债。

“政治局会议后我们重仓城投债，显著拉升城投债杠杆水平，根据不同账户风险偏好不同，分别增仓20%-40%，国联证券资产管理部投资总监张翼表示。

截至去年末，国联证券资产管理业务受托资金逾一千亿元人民币。天天基金网数据显示，公司麾下的纯债公募基金过去两年同类排名在前7%。张翼也曾任全国社保基金管理人。

图：国联证券资产管理部投资总监张翼 来源：Bloomberg

在张翼看来，城投债目前性价比高，“我们买的大部分都是AA+品种，已经规避了大部分的尾部风险。

在出现城投公开债违约之前，我们会维持城投债高杠杆高仓位组合，”她在8月7日受访时称。

事实上，与张翼类似对城投债保持乐观的市场参与者不在少数。中债估值显示，10年期AAA评级城投债与国债利差今年以来收窄了近40个基点，政治局会议以后收窄逾11个基点。iBoxx的一个城投美元债指数今年以来录得终4.7%的回报。

张翼选择城投债的方法是以省为单位进行深入研究。在她看来，城投化债的责任是由省级政府承担并协调指导行动，调研清楚省政府能否知道下辖某个县的债务情况，H如到期规模、资金筹措方式等之后，才知道这个省会不公出问题，摘掉AA评级的尾部，剩下的再做单券的入库和研究，就可以重配这个省的城投债。

而之所以维持相对积极的杠杆操作策略，原因在于对市场资金充裕有信心。虽然加足杠杆后承担的流动性风险可能有所增加，但货币政策维持宽松是应有之义，“市场不缺资金，借不到钱的概率很小，”她指出。

彭博汇总的数据显示，中国银行间隔夜回购成交量近期持续站上7.5万亿元高位，显示市场在流动性充裕的环境下加杠杆热情高涨。

此外，随着政治局会议后中国央行等多部委和民企开展多场座谈会，张翼对民企债投资机会也更为看好，“我们接下来会认真挖掘大民企债券的机会。”

她表示，原来在配民企债需要同时买信用风险缓释工具(CRMW，以达到转移或降低风险的作用，后续政策对民企支持会增加，“希望有一天有一波民企我们不用买CRMW也敢配，当然这还需要更多时间。”