在今年年度股东大会上，巴菲特将与伯克希尔的副主席阿贝尔和保险部门负责人阿吉特·贾因一起，回答股东提问，持续4个半小时，内容涵盖多个话题。不过，股东将有较少的时间与巴菲特交流，因为巴菲特将Q&A环节的时长缩短了大约一个小时，并且会在下午1点结束，而不是像以前那样持续到更晚。或许这是因为他年纪渐长。尽管如此，投资者们仍然会非常关注巴菲特。近年来，他减少了公开露面，而年度股东大会是唯一一个投资者可以长时间听到他讲话并亲眼看到他状态的机会。

巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司今年的表现远超股市，这使得公司定于5月3日在奥马哈举行的年度股东大会成为庆祝60年好运的时刻，也成为反思未来的时机。巴菲特的光芒从未如此闪耀。很少有公司能够为个人投资者创造如此丰厚的财富，许多长期持有者的股票价值已超过1亿美元。伯克希尔的A类股票目前约为79.5万美元，接近历史最高点，从1965年巴菲特接管该公司时的20美元，上涨了4万倍。

在许多人抱怨股市亏损的这一年，伯克希尔表现突出，股价上涨了17%，比标准普尔500指数高出23个百分点，这是自2007年以来的最大差距。巴菲特决定通过卖出价值1340亿美元的股票（大部分是苹果股票）来建立超过3000亿美元的现金和现金等价物储备，成为美国公司中现金储备最多的公司，这一决策现在看来非常明智。

伯克希尔股票现在能入手吗？

然而，投资者可能会因为巴菲特的年龄而感到一些不安——他将在8月年满95岁。巴菲特在2月的年度股东信中表示，不久之后他的可能接班人、伯克希尔高管格雷格·阿贝尔将取代他担任首席执行官。很少有公司与其首席执行官如此紧密地联系在一起，而这对投资者来说是一个风险。“他是历史上最具标志性的CEO，”KBW分析师迈耶·希尔兹（Meyer Shields）表示，“很多投资者因为沃伦·巴菲特而持有这只股票。”

尽管如此，现在似乎不是追逐伯克希尔股票的最佳时机。与历史相比，伯克希尔的估值显得非常高，且没有明显迹象表明投资者担心公司在没有巴菲特掌舵的情况下会失去其独特的魅力。A类股票的交易价格是账面价值的1.7倍，是自2007年以来的最高比率，并且按预计2025年的每股收益计算，市盈率为25倍，相比标准普尔500指数的20倍市盈率，溢价较大。而且，分析师预计今年和明年公司的盈利增长几乎没有。

目前，伯克希尔哈撒韦的股价接近或高于一些分析师和投资者认为的公司内在价值。内在价值是通过一种叫做“各部分总和”的估值方法计算出来的，这种方法是沃伦·巴菲特喜欢的。而在过去几年，伯克希尔的股价通常都比这个内在价值低。根据投资者Chris Bloomstran的估算，伯克希尔目前的股价比他认为的内在价值高出一点，而在2024年初时股价是比内在价值低25%。另外，瑞银的分析师Brian Meredith也估算过，当前股价比他的内在价值估算高了10%。

巴菲特可能也认为股票价格有点贵。因为从2024年5月到3月初，伯克希尔哈撒韦并没有进行股票回购。而在2020和2021年，当股票价格接近账面价值时，伯克希尔曾回购超过240亿美元的股票。伯克希尔目前的高估值意味着，在未来几年，伯克希尔的股价可能会表现不如标准普尔500指数，而巴菲特通常会拿这个指数来和伯克希尔的股票表现做对比。

虽然伯克希尔的股票看起来不便宜，但公司目前的财务状况比以往任何时候都要好。到2024年底，伯克希尔手头有3180亿美元的现金，而且其运营利润（不包括投资收益）每年超过450亿美元，扣除税费后。伯克希尔的市值达到1.2万亿美元，仅次于苹果、微软、英伟达、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta。

股东大会投资者可能会问的问题？

CFRA的分析师凯瑟琳·塞菲特（Catherine Seifert）表示，投资者将关注巴菲特对于伯克希尔、关税和经济的看法，以及一些定性因素——他最近的状态如何，他的精神面貌怎样？

问题将会接连不断，首先是公司在巴菲特退休后将如何发展。阿贝尔是目前负责伯克希尔非保险业务的日常运营的负责人，巴菲特对他评价很高，称阿贝尔采取了更为“亲力亲为”的管理方式，从公司100多家子公司中获得了更好的结果。而巴菲特则是一个相对不干涉的管理者，他的管理风格以简单的、单页的雇佣合同和对各子公司负责人少有干涉而闻名。

阿贝尔很可能会成为未来的CEO，但巴菲特的孩子霍华德、苏珊和彼得，可能会在公司未来中扮演重要角色。他们将控制持有巴菲特股票的信托基金，拥有相当大的权力。霍华德目前是董事会成员，可能会成为董事长，苏珊则可能继续担任董事。

巴菲特现在持有伯克希尔14%的经济股份，但由于他拥有超级投票权的A类股票，他拥有30%的投票权。随着巴菲特每年捐赠部分股票，他的股份比例在逐渐下降。巴菲特去世后，家族的影响力将逐渐减弱，因为他计划将股票捐赠给多个慈善机构，捐赠过程会持续超过十年。然而，在巴菲特去世后的最初几年，他的子女仍将拥有相当大的影响力。

巴菲特反对公司拆分，认为多元化的企业结构有其好处。巴菲特担心，去世后公司可能会被拆分，而他的子女很可能会反对这一点。巴菲特去世后，伯克希尔的管理层可能会发生变化。现年73岁的阿吉特·贾因可能会离开，并由伯克希尔的保险部门高管乔·布兰登接替，他曾在2022年伯克希尔收购阿尔勒甘尼公司前担任该公司的负责人。投资经理托德·科姆斯和特德·韦施勒目前管理着伯克希尔3000亿美元股票投资组合的10%左右，他们也有可能接管整个投资组合。至于阿贝尔，他在投资组合中将扮演什么角色还不确定。

投资者还可能会问关于伯克希尔的铁路部门Burlington Northern Santa Fe的问题，这个部门的利润率在整个行业中属于较低水平。另一个可能被提到的话题是伯克希尔的能源业务，Berkshire Hathaway Energy，它是美国最大的电力公司之一，并且是风能和其他可再生能源的大型运营商。Geico是伯克希尔庞大保险业务中最重要的部分。在过去五年里，Geico在Combs的领导下成功地复苏并升级了过时的技术。不过，为了提高盈利能力，Geico减少了约15%的车险保单，而它的主要竞争对手Progressive（美国第二大车险公司）则快速扩张，超越Geico成为仅次于State Farm的第二大车险公司。一些投资者担心，Geico可能在技术上永远落后于Progressive，尤其是在使用实时驾驶信息（如车载遥感技术）来定价保险方面。

无论投资者提出什么问题，或者巴菲特的回答是否令他们满意，伯克希尔的股东们都可能会享受在奥马哈的时光。这可能是他们最后一次有机会亲眼见到“奥马哈的先知”巴菲特，感受他的魅力，并感谢他过去60年成功的投资经验。

巴菲特去世后，伯克希尔是否会发放股息？

巴菲特一直反对公司发放股息，他认为公司的盈利和现金最好由他来管理，这也得到了投资者的理解和支持。但在巴菲特去世后，这一政策可能会改变。很多大型且盈利丰厚的公司，包括曾经也不发股息的谷歌母公司Alphabet和Meta，最终都开始发放股息。阿贝尔（巴菲特的接班人）可能会难以抗拒这个压力。KBW的Shields说：“发股息是展示领导力的好方式，同时不改变公司的文化。”发放股息也能减轻阿贝尔在如何投资伯克希尔充裕利润方面的压力。

巴菲特会如何利用超3000亿的巨额现金？

其他股东更关心的是，伯克希尔是否利用近期股市动荡来投资其超过3000亿美元现金中的一部分。这些股东希望看到像2022年股东大会那样的投资机会，当时巴菲特透露他早些时候就已经买入了约500亿美元的股票，包括Occidental石油和雪佛龙。Shields认为，想看到伯克希尔大手笔投资的投资者可能会失望。除了2022年初的短暂时间，巴菲特在过去五年里对新投资一直保持谨慎，伯克希尔在过去五年里有四年都是股票的净卖家。伯克希尔拥有大量现金储备，除了能应对日常开支外，还能在股价下跌时回购大量股票。这种现金储备能让阿贝尔在巴菲特离开后，如果股价下跌时，能够回购更多股票。Shields认为，巴菲特可能在为管理层过渡做准备，故而积累了如此多的现金。

巴菲特会做大规模收购吗？

那些希望巴菲特能进行所谓“象级收购”的投资者可能会失望。自2016年收购航空零件制造商Precision Castparts以来，伯克希尔就没有进行过大规模的收购。收购Precision Castparts时，伯克希尔支付了约340亿美元，但这笔交易大大不如预期。该公司在疫情期间遭受了重创，目前的收入几乎回不到十年前的水平。虽然Precision Castparts现在的价值可能与伯克希尔支付的价格相当，但在同一时期，标普500指数的表现却增长了三倍。

而且其他收购也表现平平。伯克希尔从2017年到2024年分三阶段收购了卡车停靠站运营商Pilot Cos.，总价为130亿美元，虽然这笔收购看起来还算不错，但Pilot去年税前利润下降了42%，降至6.14亿美元，表现一般。尽管如此，巴菲特还是有可能改变主意，收购目前尚未拥有的Occidental石油剩余72%的股份。或者他可能会考虑收购一些目前股价低迷的大型房屋建筑公司，比如D.R. Horton或Toll Brothers，因为这些公司的一些创始人已经去世。巴菲特可能也会对目前股价处于五年低点的百事可乐产生兴趣，但由于他对可口可乐的忠诚，他可能不会考虑收购竞争对手百事。巴菲特本质上是一个价值投资者，他不喜欢为收购支付过高的价格。而且，他面临着来自其他资产管理公司（这些公司愿意支付更高价格进行收购）的竞争。