贝莱德报告：比特币是一个唯一的多样化投资工具（Bitcoin: A Unique Diversifier ）

前言

比特币自2009年诞生以来，经历了15年的发展历程，从一个鲜为人知的概念逐渐成为全球众多个人和机构投资者持有的资产。BlackRock在2022年首次向客户提供比特币相关产品，在此之前，我们进行了深入的研究、监控和客户沟通。

作为受托人，我们致力于为客户提供满足其个性化需求的访问和选择。当客户表达对某类资产的需求时，我们会努力为他们提供更多的投资选择。但提供选择只是第一步：我们还必须密切检查性能并进行自己的研究，以教育客户。

在比特币的情况下，我们努力以同样审慎的方法为我们的客户提供见解，因为他们寻求我们对这种高度独特且相对新颖的资产的看法。我们相信，由于比特币作为一种全球性、去中心化、固定供应、非主权资产的本质，它具有与传统资产类别截然不同的风险和回报驱动因素，并且在任何长期基础上基本不相关。即使短期市场交易行为偶尔（在某些情况下极其显著）偏离比特币的基本特征所暗示的方向，我们也维持这种信念。

比特币是“风险资产”还是“避险资产”？

这是我们的客户首次考虑投资比特币时最常问我们的问题之一。我们认为，比特币的独特性质使其不适合这种以及大多数其他传统金融框架，比特币的长期回报驱动因素基本上与其他投资组合回报来源不相关。

尽管比特币波动性很大，并在短期内与股票（特别是在美元实际利率或流动性急剧变化期间）出现短暂的共同走势，但比特币与股票和债券的长期相关性一直很低，其长期历史回报远高于所有主要资产类别。

比特币的重要性

首先，重要的是要了解比特币的相关性基础。2009年比特币的创造使其成为第一个获得广泛全球采用的互联网原生货币工具。其技术创新是创造了一种数字原生、全球性、稀缺、去中心化和无需许可的货币形式。由于这些属性，它为其他货币形式长期挣扎的几个世纪以来的问题取得了重大突破：

1. 比特币硬编码的供应上限为2100万个，意味着它不容易被贬值。
2. 它的全球性和数字原生特性意味着它可以在接近零成本的情况下，以近乎实时的速度在全球任何地方传输，超越了长期以来在跨境转移价值时固有的摩擦。
3. 它的去中心化和无需许可的特性使其成为世界上第一个真正的开放访问货币系统。

比特币的市场价值

尽管比特币至今已经取得了显著的增长和全球采用，但其发展成为广泛价值存储和/或全球支付资产的潜力仍然不确定，比特币不断演变的市场价值反映了这种不确定性。

比特币在过去10年中有7年的表现超过了所有主要资产类别，在过去十年中的年化回报率超过100%。尽管如此，比特币在这10年中的其他三年表现最差，经历了四次超过50%的跌幅。通过这些历史周期，它显示出从这样的跌幅中恢复并达到新高的能力，尽管这些熊市周期很长。

比特币是不相关的资产

比特币对其他宏观变量的基本曝险很少，这解释了它与股票和其他“风险资产”的长期平均相关性低。虽然比特币在某些时期（尤其是美元实际利率或流动性突然变化时）的相关性短暂飙升，但这些时期都是短期的，并未形成明显的长期统计显著相关性关系。

比特币的风险

比特币作为一种新兴技术，仍然处于其可能成为全球支付资产和价值存储的采用旅程的早期阶段。比特币也表现出波动性，并受到包括监管挑战、采用路径的不确定性以及生态系统的不成熟性在内的多种风险的影响。

然而，关键点在于，这些风险是比特币独有的，并不特别与其他传统投资资产共享。因此，比特币是为何简单的“风险资产”与“避险资产”框架可能缺乏广泛有用性的一个特别鲜明的案例研究。

从投资组合的角度来看，这就是为什么适度分配持有的比特币可以对投资组合产生多样化效果，而在较大的仓位规模下，其高独立波动性开始对增加投资组合风险产生过大影响的原因。

结论

虽然比特币已经显示出与股票和其他“风险资产”短期内的共同走势，但长期来看，其基本驱动因素与大多数传统投资资产截然不同，甚至相反。

随着全球投资界努力应对日益增长的地缘政治紧张局势、对美国债务和赤字状况的担忧以及全球政治不稳定的增加，比特币可能被视为对抗这些财政、货币和地缘政治风险因素的越来越独特的多样化工具。