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交易所FTX 的赔付，为何没有影响加密市场？
重点摘要
交易所FTX 的决赔付，为何没有影响加密市场？
FTX赔付了么？
截至2025年3月27日，加密交易所FTX 已经开始向客户进行赔付。根据 FTX 的破产重组计划，赔付于2025年1月3日正式生效，并在生效后的60天内开始支付，也就是说赔付流程在2月和3月已经启动。FTX 的计划中明确提到，赔付将以美元或稳定币的形式进行结算，具体由分配代理机构（如 Kraken 和 BitGo）执行。
FTX 总共欠客户约87亿美元，其中大约74%（约64亿美元）是法定货币和稳定币形式的资产。FTX 已经回收了大约180亿美元的资产，其中包括现金、加密货币和其他流动资产。根据计划，98%的客户（账户余额在5万美元或以下的客户）将优先获得赔付，预计可以拿回119%的账户价值（以2022年11月破产时的价格计算，外加9%的年利息）。这意味着大部分客户已经或正在收到赔付，其中可能包括稳定币形式的支付，因为 FTX 的计划允许使用稳定币（如 USDC）来结算部分赔付。
然而，具体有多少客户收到了稳定币形式的赔付，目前没有公开的详细数据。FTX 的赔付方式主要基于美元价值，稳定币的使用更多是为了方便分配，而不是直接返还客户持有的原始加密资产。
FTX赔付了多少钱？
根据 FTX 的破产计划和相关报道：
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FTX 总共计划分配147亿至165亿美元给债权人，其中包括客户。
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截至2025年2月，FTX 已经开始向账户余额在5万美元以下的客户支付，预计这一群体将收到约90%至119%的赔付（基于2022年11月的资产价值）。
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总赔付金额中，64亿美元是法定货币和稳定币资产，这部分可能已经通过现金或稳定币形式支付给客户。
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整体赔付金额预计高达165亿美元，但具体到稳定币的金额没有单独披露。
为何赔付那么多，却对市场没有明显影响？
理论上，FTX 客户收到赔付后可能会将资金重新投入加密市场，从而推高比特币、以太坊等资产价格。
然而，实际情况是：
许多客户可能选择将资金提取为现金，而不是立即重新投资加密市场，尤其是考虑到 2022 年 FTX 崩盘带来的信任危机。
即使部分资金流入市场，客户可能会分散投资于不同的加密资产，而不是集中于某一特定资产，导致市场整体波动不明显。
尽管 FTX 的赔付金额高达数十亿美元，且部分以稳定币形式支付，但市场反应较为平静，原因可以从以下几个方面：
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赔付金额对市场规模的占比有限
截至2025年3月，全球加密货币市场的总市值约为1.35万亿美元（2023年11月数据，近期可能更高）。FTX 赔付的165亿美元仅占市场总市值的1%左右。即使其中一部分以稳定币形式支付（例如 USDC），这部分资金的流入对整体市场流动性的影响较小。相比之下，2022年 FTX 崩盘时，市场总市值从3万亿美元跌至7960亿美元，损失远超赔付金额，因此当时的影响更为剧烈。 -
赔付方式和时间分散FTX 的赔付是分阶段进行的，优先支付小额账户（5万美元以下），且支付方式包括银行转账和加密钱包，资金流入市场的时间和方式较为分散。此外，FTX 在清算其持有的加密资产时（例如价值6.8亿美元的 FTT 代币），采取了小额、频繁的出售策略（每次5万至500万美元），避免了像德国政府那样一次性抛售导致价格剧烈波动的行为。这种策略减少了对市场的直接冲击。
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市场对赔付的预期已提前消化FTX 的破产计划自2024年10月7日获得法院批准后，市场已经对赔付有了充分预期。2024年10月至2025年2月期间，投资者和分析师一直在讨论赔付可能带来的流动性注入，甚至有人预测这可能引发“山寨币热潮”。然而，由于赔付金额和方式符合预期，市场并未出现超预期的反应。此外，比特币价格在2024年和2025年初已经历了显著上涨（从2022年11月的1.6万美元涨至2025年初的10万美元以上），市场情绪已经转向乐观，FTX 赔付的资金流入并未显著改变这一趋势。
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客户行为未引发大规模市场波动理论上，FTX 客户收到赔付后可能会将资金重新投入加密市场，从而推高比特币、以太坊等资产的价格。然而，实际情况是：
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许多客户可能选择将资金提取为现金，而不是立即重新投资加密市场，尤其是考虑到2022年 FTX 崩盘带来的信任危机。
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即使部分资金流入市场，客户可能会分散投资于不同的加密资产（如比特币、以太坊或其他山寨币），而不是集中于某一特定资产，导致市场整体波动不明显。
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稳定币（如 USDC）的使用本身不会直接影响其他加密资产的价格，因为稳定币的价值与美元挂钩，其流入市场更多是增加了流动性，而非直接推高价格。
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稳定币市场的稳定性FTX 赔付中使用的稳定币（如 USDC）本身是与美元1:1挂钩的资产，其发行和流通由发行方（如 Circle）管理。Circle 过去曾因硅谷银行倒闭而面临3.3亿美元的存款风险，但最终未造成损失，显示了其储备的稳定性。稳定币市场的成熟度较高，即使 FTX 赔付中涉及数十亿美元的稳定币流入，也不会对稳定币本身或更广泛的加密市场造成显著冲击。
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更广泛的市场环境主导价格走势2025年初的加密市场受到多种因素的影响，例如特朗普的关税政策、比特币现货 ETF 的发展，以及宏观经济环境（如美联储的利率政策）。这些因素对市场的影响远超 FTX 赔付带来的流动性注入。例如，比特币价格在过去两个月中（2025年1月至2月）表现平稳，未能突破关键阻力位，这更多是由于投资者观望情绪和宏观经济不确定性，而非 FTX 赔付的影响。
总结
FTX 已经开始向客户赔付，部分赔付可能以稳定币形式进行，总金额预计高达165亿美元，其中64亿美元涉及法定货币和稳定币资产。然而，这一赔付对市场的影响有限，原因包括赔付金额相对市场规模较小、赔付方式分散、市场预期已提前消化、客户行为未引发大规模波动、稳定币市场的稳定性，以及更广泛的市场环境主导价格走势。FTX 赔付虽然为客户提供了救济，但并未成为推动市场大幅波动的催化剂。
根据 DefiLlama 的数据，2025年3月25日，稳定币总市值为 2346.11 亿美元，过去 30 天增长了 82.69 亿美元（+3.65%），过去 7 天增长了 49.44 亿美元（+2.15%）。
