黄金价格再创历史新高。

3月28日早盘，纽约现货黄金升破3070美元/盎司，再度刷新历史新高。随着特朗普关税大棒的挥舞，散户，金融机构投资者以及各国央行，面对现在地缘风险与政策不确定性，趋向用黄金避险。

金融机构不断调高对今年金价的预期。

高盛在最新报告中，将其对2025年底金价的预测从每盎司3100美元上调至了3300美元，理由是ETF资金流入量强于预期，且全球央行的买需料将持续。高盛分析师上个月才刚刚将2025年底金价的目标位上调至每盎司3100美元。美国银行认为，如果投资需求增加10%，黄金价格会升到3500美元/盎司。麦格理银行（Macquarie）的大宗商品团队在周四更新了其2025年的黄金价格预测，由马库斯·加维（Marcus Garvey）领衔，现在预计贵金属将在第三季度达到每盎司3500美元的高点。

相对来说，白银价格涨幅缓慢，还在28-34美元一盎司之间震荡，不但没有创新高，离2011年同期的46.47美元/盎司，足足少了10多美元。

我们看金银比，现在是 89,54左右，2020年4月的金银比是110。回顾历史，在罗马时代，金银比曾是为12:1，到了1792年，美国开始实行金银双本位制（Bimetallism），法律规定的金银比为15:1。到了19世纪中期，全球银矿产量大增，如发现，美国内华达州Comstock Lode银矿，固定比价与实际市场价格开始脱节。到了1873年，美国通过《铸币法案》废除了白银的自由铸币权，正式确立金本位制，白银被“去货币化”。金银比不再由法律固定，而是由市场供需决定。

1971年尼克松总统废除金本位后，美元不再按照法律规定对应多少数量的黄金，美元也不再是真正意义上的美金，代金券了。但是，黄金的金融属性还在，黄金不再受到政府的法币美元束缚，价格由市场决定。随着美国70年代，美国政府印钞，通胀，金价开始不断上升，金银比开始升高。

那么为何随着法币美元贬值，黄金涨得就比白银涨得快一点呢？这就和黄金和白银在人们共识中的地位不同，黄金很早就是储值的作用，白银是交换媒介，政府都使用银元，这就束缚了银价的随着市场波动。后来，将白银去货币化，白银失去了法定交换价值的支撑，其价格开始由市场供需决定，波动性增加。而，黄金却保留了更强的金融属性，比如储值，成为避险资产，甚至，二战后，成为为各国央行的主要资产储备。 

去货币化后，白银的功能从“交换价值”转向工业用途和投资需求。这种转变削弱了其金融属性，使其价格更多受制于实际供需，而非货币体系的支撑。

也就是说，在金银竞争中，白银在金融属性的地位在逐渐被边缘化。主要原因是黄金的供应增长缓慢，而需求一直在增长；白银的供应却相对充裕（尤其是矿业副产品），这使得白银价格在短期内难以跟上黄金的步伐。

所以，我们在讨论白银价格的时候， 总是会讨论在实体经济中白银的需求变化，比如工业上的需求（光伏，电子，医疗等），而不是只作为避险资产或者投资资产来讨论。看文章《白银需求暴增，而库存告急》。而我们讨论黄金，则是，更重视金融机构对黄金的投资需求，也就是说，纸黄金市场的交易价格，决定了实体经济中，我们的首饰金，或者投资金的价格。

那么，影响纸黄金的价格，供需来自于黄金的金融属性，也就是作为财富保值，或者说避险， 或者说储值的功能决定的。所谓，枪炮一响，黄金万两。在地缘政治冲突升温，政府，央行，机构，个人都需要用黄金避险，这个时候，对黄金的需求飙升，而价格大涨。

我们知道 ，特朗普上来之后，关税战的预期越来越强烈，加关税，一定会推高市场商品中的价格，通胀预期随着高涨，通胀也意味着美元购买力下降，黄金是保值工具。即使关税影响通胀是暂时的，如果美联储在今年顺利进入降息循环，无论是为了美国的国债危机，还是为了避免美国不如衰退，他们都将不得不给市场注水，印钞，美元贬值不可避免，这又让黄金价格上升有了机会。其次，美国对外加征关税，势必引来报复，结果国际关系搞僵，贸易和合作减少，经济就会走弱，生产者，投资者不敢扩张，消费者不敢消费，避险资金流入黄金。

经济学家巴斯夏说，当商品不能自由穿过国界，军队将穿过国界。也就是战争随着而来，贸易减少，战争危险，使得一些国家在地缘政治风险下，不得不去美元，去美债，那么只有黄金可以选择。

过去几年，全球央行一直是黄金的净买家。自2010年以来，央行每年平均净买入数百吨黄金，其中2022年和2023年均超过1000吨。2024年的1037吨表明这一趋势仍在持续。如果2025年第一季度延续2024年的强劲势头（如第一季度290吨的水平），全球央行可能在2025年1月至3月增加接近或略超300吨的黄金储备，而这必然会推高黄金的价格。

而关税大战，美国进出口行业都会受到影响，与中国，甚至与一些盟国脱钩，会导致美国经济疲软，甚至衰退。美国经济衰退了，那么全世界经济都会受到影响，那么，资本为了避险，必然选择黄金。

相对来说，白银作为次级贵金属也会随着大宗商品的价格上升而上升，但是不如黄金有避险保值的功能。而且，白银市场规模远小于黄金，流动性较低，投机资金的推动力不足，资本通常不愿意选择白银避险，而且，随着经济衰退，对白银的工业需求也会减少，白银价格上涨动力有限。

最近，黄金的处于历史高位，可能促使投资者获利回吐，转向“性价比”更高的白银。白银市场的小体量意味着一旦资金流入，其价格弹性将显著高于黄金，为短期投机提供机会。

尽管，大部分机构继续看好黄金，但麦格理银行的大宗商品分析师更看好白银。此前，他们对白银价格的预测，从之前的每盎司31美元上调至第三季度的33.50美元。 显然现在LBMA-白银现货的价格已经来到了每盎司34.11美元。

​然而，麦格理仍预测金银比率将维持在近92点的高位，目前金银比率在89.315。