要点

• 美国5月份通胀率降至年率4%，为两年多来的最低水平，但核心通胀率环比上涨0.4%，同比上涨5.3%。
• 法国兴业银行首席经济学家Kokou Agbo-Bloua表示:“央行需要触发衰退，以迫使失业率上升，并造成足够的需求破坏，但我们还没有做到。
• 宏利资产管理公司(Manulife asset Management)全球资产配置联席主管Nathan Thooft表示，经济衰退已被"推迟而非取消"。

法国兴业银行(Societe Generale)首席经济学家科库•阿格博-布卢瓦(Kokou Agbo-Bloua)表示，各国央行抗击通胀的战斗正处于“开始的尾声”，有几个因素使核心价格持续居高不下。

市场急切地等待着美国本周晚些时候公布的关键通胀数据，尽管总体数据逐渐接近美联储2%的目标，但核心年度消费者价格指数(CPI)(不包括波动较大的食品和能源价格)迄今仍保持在高位。

芝加哥商品交易所集团(CME Group)的Fed watch工具显示，劳动力市场持续吃紧以及经济明显的弹性意味着，市场认为美联储在本月晚些时候的会议上将利率上调至5.25%至5.5%区间的可能性超过90%。

美国5月份通胀率降至年率4%，为两年多来的最低水平，但核心通胀率环比上涨0.4%，同比上涨5.3%。

在评估全球决策者抑制通胀努力的现状时，Agbo-Bloua引用了英国前首相温斯顿·丘吉尔在1942年的一次演讲中的讲话:“现在还没有结束。这甚至不是结束的开始。但这也许是开始的结束。”

法国兴业银行(Societe Generale)全球经济、跨资产和量化研究主管阿格博-布卢亚在接受CNBC采访时表示:“可以说，头号‘原罪’是，政府花费了大量资金来维持为拯救人类生命而陷入冬眠的经济，所以我们说的大约是GDP的10-15%。”

他说，“第二点，很明显，有乌克兰战争，有供应链中断，但同时也有大量过剩储蓄的积累，加上‘贪婪的通货膨胀’，所以企业有能力把价格提高得超过应有的水平，这就是为什么我们看到利润率在过去10年达到创纪录的水平。”

Agbo-Bloua认为，企业已经形成了对利率的“天然免疫力”，因为它们能够为自己的资产负债表再融资，并将更高的投入价格转嫁给消费者，而消费者现在预计商品和服务的价格会上涨。

他说：“最后但并非最不重要的一点是，劳动力市场非常紧张，劳动生产率增长较低，现在正在推高单位劳动力成本，工资价格出现负螺旋上升。”

“央行需要触发衰退，迫使失业率上升，并制造足够的需求破坏，但我们还没有做到这一点。”

Agbo-Bloua说，货币政策收紧的影响往往滞后于实体经济三到五个季度。但他强调，大流行期间积累的过剩储蓄为消费者和家庭创造了额外的缓冲，而企业则能够修复资产负债表。他认为，这有助于保持劳动力市场的弹性，这可能会延长这种滞后时间。

引发经济衰退

因此，Agbo-Bloua说，为了保持信誉，中央银行，特别是美联储，将需要继续提高利率，直到引发经济衰退。

他说：“我们认为，美国经济衰退或放缓将在明年第一季度出现，因为我们认为，累积的紧缩政策最终会产生影响，不会消失。”

在欧洲，我们不会看到欧元区出现衰退，因为我们看到需求比供给高出2到3个百分点，因此我们看到的是更多的放缓，而不是衰退。”

至于美国经济衰退将开始在何处扎根，他表示，通过“工资增长现象，基本上会侵蚀收入”，它最有可能“蔓延到企业利润率”，目前企业利润率仍徘徊在创纪录水平附近。

他说：”第二点是，消费者支出模式也将放缓，因此我们认为，所有这些因素的综合作用最终应该会导致经济放缓。

“话说回来，如果你看看目前的利率走势，似乎在这可能发生之前，我们可能会看到更多的紧缩措施。”

“经济衰退被推迟，但没有被取消”

宏利资产管理公司(Manulife asset Management)全球资产配置联席主管Nathan Thooft也认同这一观点。他表示，尽管各经济体在2023年的开局好于预期，而且到目前为止基本上避免了技术性衰退，但这更像是衰退被"推迟而非取消"。

"信贷环境收紧和放贷放缓表明，迄今为止我们成功延缓了即将到来的衰退，而不是完全避免了衰退，" Thooft在周五的年中展望报告中称。

“然而，经济衰退是否真的(发生)，远不如我们将在GDP增速低于趋势的时期停滞多久那么重要。”

他表示，预计今明两年全球经济增长将稳定在2.5%左右，低于3%的门槛，否则将预示着全球经济衰退。

“如果预测是正确的，这意味着全球GDP增长将低于趋势水平15.2%，上一次出现这种情况是在2020年大流行期间，在此之前是在20世纪40年代。”