要点

• 美联储(Federal Reserve)陷入了一种维持现状模式，这可能会在周三会议结束时反映出来。
• 市场预计，美国联邦公开市场委员会宣布调整利率的可能性接近于零。
• 会议本身唯一可能传出的消息是，美联储将很快降低其资产负债表上债券持有量的减持水平。

顽固的通货膨胀引发了人们对政策走向的担忧，面对这种情况，美联储(Federal Reserve)陷入了一种持有模式，这可能会在周三会议结束时反映出来。市场预计，美国联邦公开市场委员会(fomc)宣布调整利率的可能性接近于零。这将使美联储关键的隔夜拆借利率在未来几个月甚至更长时间内保持在5.25%-5.5%的目标区间。

政策制定者和华尔街最近的评论表明，在这一点上，委员会没有太多其他可以做的事情。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师盖伊•勒巴斯(Guy LeBas)表示:“目前，联邦公开市场委员会(FOMC)几乎所有人都在按照同样的剧本说话。”“除了一两个例外，政策制定者几乎普遍认为，过去几个月的通胀数据过于温暖，不足以证明短期内采取行动的理由。”但他们仍然希望，他们将在稍后降息。”

会议本身唯一可能传出的消息是，美联储将很快降低其资产负债表上债券持有量的减持水平，然后完全结束所谓的“量化紧缩”过程。

除此之外，市场关注的焦点将是利率以及央行目前不愿做出让步的态度。

缺乏自信

从美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)到地区联邦储备银行行长的官员们都表示，在他们更加确信通胀正朝着正确的方向发展并回到2%的年度目标之前，他们预计不会开始降息。

两周前，鲍威尔对他和他的同事们如何致力于实现这一使命发表了强硬言论，令市场感到意外。

他在一次央行会议上表示:“我们在联邦公开市场委员会(FOMC)上说过，我们需要更大的信心，认为通胀正在持续向2%的方向发展，然后才合适放松政策。”“最近的数据显然没有给我们带来更大的信心，相反，它表明，实现这种信心可能需要比预期更长的时间。”

自鲍威尔4月16日发表上述言论以来，市场实际上保持得相当好，尽管股市在周二会议前遭到抛售。道琼斯工业平均指数在此期间甚至上涨了1%，因为投资者似乎愿意接受利率在更长时间内更高的前景。

但总有一个未知的幽灵会出现。

这可能不会发生在联邦公开市场委员会会议的商业部分，因为大多数观察人士认为，委员会的声明与3月份相比几乎没有变化。然而，鲍威尔过去曾让市场感到意外，他在新闻发布会上的言论将被仔细审视，以判断委员会成员的观点有多强硬。

"我怀疑我们不会得到真正出乎市场定价的东西，" LeBas表示。他说，鲍威尔的言论“非常清楚地表明，我们还没有达到进一步显示通胀降温的重要证据的门槛。”

最近有大量数据支持这一观点。

上周公布的个人消费支出价格指数(cpi)显示，包括所有项目在内的年化通胀率为2.7%，剔除食品和能源的最重要核心指标的年化通胀率为2.8%。美联储官员更倾向于将商务部指数作为更好的通胀衡量指标，并更关注核心指数，因为它能更好地反映长期趋势。

美国劳工部(Labor Department)周二公布，第一季度就业成本指数上升1.2%，较前一季度上升0.3个百分点，高于华尔街预测的1%。

这些数据都不符合美联储的目标，可能会促使鲍威尔对政策走向保持谨慎，并强调短期内降息的前景正在减弱。

只降息一次，希望还能更多

芝加哥商品交易所(CME Group)备受关注的美联储观察(FedWatch)指标显示，期货市场定价显示，美联储最早在9月份降息的可能性只有50%左右，目前预计到2024年底只会降息0.25个百分点。

不过，华尔街的一些人士仍希望，通胀数据将显示出进展，并允许央行降息。

高盛经济学家David Mericle在一份报告中称，"尽管近期通胀意外上升缩小了联邦公开市场委员会今年降息的路径，但我们预计即将公布的通胀报告将更为温和，仍预计7月和11月将降息，尽管即便是温和的意外上升也可能推迟进一步降息。"

这家华尔街银行的经济学家正在为美联储可能会在更长时间内按兵不动做准备，特别是如果通胀继续出人意料地上升的话。此外，他们说，在共和党候选人、前总统川普青睐的总统大选之后，提高关税的前景可能会导致通货膨胀。

最重要的是，华尔街越来越多的人认为，美联储3月份对长期“中性”利率(既不是刺激性的，也不是限制性的)2.6%的预期过低，高盛也是其中一员。

不过，该公司也认为未来不会加息。

Mericle称，"我们仍然认为加息的可能性不大，因为目前没有真正的再升温迹象，而基金利率已经相当高了。"“加息可能会再次成为现实，要么是出现严重的全球供应冲击，要么是出现非常严重的通胀政策冲击。”

解除QT（量化紧缩）

美联储可能在会议上发布的一条消息是关于资产负债表的公告。

美联储一直允许每月至多950亿美元的到期国债和抵押贷款支持证券展期，而不是将收益用于再投资。这一操作使美联储的总持有量减少了约1.5万亿美元。

会议纪要显示，在3月19日至20日的会议上，官员们讨论了将决选数量“在最近的基础上削减大约一半”。

随着美联储减持，银行存放在美联储的准备金理论上会减少，因为机构会将资金投向其他地方。然而，由于今年短期公债发行不足，导致准备金水平自年初以来上升了约5,000亿美元，至3.3万亿美元，因银行将资金存放在美联储。如果准备金水平不下降，可能会促使决策者延长QT的实施时间。