作者：shu fen @shufen46250836

我的观点比较悲观，我认为是赤字危机的端倪，话题谈起来确实很大，倪老师说的很全面了，借着这个话题也展开说说。美联储资产负债表里，负债端主要由储备金、流通中现金、逆回购协议RRP、财政账户TGA构成。

准备金余额可以简单理解为商业银行存在美联储的钱，一般QE之后，准备金数量是飙升的，流通中现金就是市场流通的美元纸币，TGA是财政部一般账户的简称，是美国财政部在美联储开设的账户，资金来源于税收，发债，这些钱主要用于政府开支。

重点说说逆回购协议RRP，因为这是管理美国金融体系流动性的重要工具，简单理解是美联储把资产（美债、MBS等）卖出去并约定一定期限之后以略高的价格回购，也就是相当于回笼市场资金，这里RRP 也是TGA资金来源的一部分。

RRP 可以理解为流动性的蓄水池，当流动性冗余的时候，把资金蓄进来，流动性收紧的时候，把躺在RRP吃利息的资金释放出来，当然也能这么理解，当 RRP 池子的美元大幅度上升，这意味着美联储有较大加息的预期，当RRP池子的美元大幅度降低，同样意味着美联储有较大降息预期。

当前RRP蓄水池只剩下不到5000亿美刀（编者按：目前不到1000亿美元），从 2022 年 12 月的峰值暴跌约 2.5 万亿美元，也就是说RRP流动性马上要枯竭了，不过也意味着市场上的资金增加了，市场资金多了，钱就会流向风险资产，推升风险资产的价格，例如BTC从2023年开始一路突破10万刀，黄金、美股也一路高歌。

当前RRP蓄水池已经是1386 天的低点是否意味着降息和市场流动性好起来吗？不一定，因为美元上涨，黄金价格仍在飙升，有些事情不对劲了。

美国的赤字危机在增加，当然这是我的猜测，2025 年，9.2 万亿美元（总债务的 25.4% ）的美国债务将到期，（DOGE希望加紧步伐）美联储正在大量借贷以资助其赤字支出，影响就是通货膨胀、就业等，不过这也意味着新的周期秩序正在建立，比如当前的美国，实际上已经出现了这个问题的苗头，体现在鲍威尔和耶伦/Trump之间的博弈里。如果不降息，那么债务利息负担越来越重，如果降息，那么美债发行更加困难，就看怎么去平衡了。