因为特朗普要对进口商品加税，美国公司在3月提前囤货大件商品，导致大额耐用品的订单猛涨了9.2%，远超市场预期。

美国商务部周四报告称，经季节性调整后，美国3月耐用品订单环比初值9.2%，为2024年7月以来最大增幅，大幅超过预期的1.6%，前值从1%下修至0.9%。如果把军事类订单刨除，那上涨更狠，达到了10.4%。不过如果不算运输工具（比如飞机和汽车），其实订单就是持平，没涨。

最关键是飞机订单爆了！运输设备整体订单涨了27%，而且主要是商用飞机订单增长了139%，也就是说很多航空公司或者租赁公司在赶着下单买飞机。

为什么？因为大家担心特朗普的贸易政策会让未来买东西更贵，干脆提前买！

耐用品是指那些用得久的大件商品，比如飞机、汽车、洗衣机、冰箱等等。因为特朗普在3月底到4月初前后，不断放话说要对所有进口商品加收10%的关税，还对几十个国家扬言要收对等关税。虽然这些关税后来被推迟了90天（还在谈判），但很多企业怕政策突然落地，干脆先下单囤货再说，就怕东西以后更贵。

美联储褐皮书也印证了这点，不少公司在最近几周提前买车、买设备、买库存，特别是汽车销量猛涨，就是为了抢在关税生效前下手。

虽然表面上企业大宗订单看起来很火，扣掉飞机、汽车这些运输类大件之后，其实订单是0增长，连原本市场预期的0.3%都没达到。上个月还涨了0.7%，这一下就踩了刹车。

值得注意的是，非常关键的指标叫“核心资本货物订单”（扣掉国防和飞机的），它是看企业设备投资最重要的信号灯。结果三月增长了0.1%，刚刚好符合预期，但几乎没什么增长。二月的数据还被下修成了-0.3%，这说明企业设备投资的动能在变弱，大家开始变得谨慎，不太敢花钱买设备了。

就连已经出货的货物增长也在放慢，这个月的设备出货量（也就是企业真的交付出去的货物）涨了0.3%。但相比2月的0.7%明显慢下来了。这意味着企业生产节奏也在放慢。虽然飞机和汽车订单一时冲高，但企业真正的设备投资和出货都在放缓，这说明大家已经开始对特朗普的关税政策感到担忧，不确定性让企业不敢贸然花钱，经济前景也因此受到拖累。

表面看起来亮眼，其实是虚火？

3月美国耐用品订单看起来涨了9.2%，但其实这个涨幅几乎全是因为飞机订单暴涨了，而不是整体制造业真的火热起来。波音一个月就接了192架飞机订单，一下子把数据拉得很亮眼。对比一下，2月份才接了13架，简直天壤之别。但这只是飞机行业的个别事件，不能代表整个制造业景气。换句话说，这就像你成绩单上突然语文考了满分，但其他科目都不及格，总分看着高，其实基本面还是很弱。

那其他制造业到底怎么样呢？

真实情况其实不乐观。一份由标普全球发布的工厂调查数据显示，制造业连续第二个月停滞。尤其是费城联储调查数据，制造业景气度暴跌了39个点，是两年来最差的表现。说明很多工厂的生产订单减少，前景很不乐观。

总体来说，虽然波音好像火得不行，但绝大多数工厂都在吃土，大家都在观望、缩减订单，信心不高。这背后一个关键因素是贸易战的升级，尤其是特朗普政府掀起的新一轮关税政策。企业害怕未来贸易环境不稳定，就不敢扩产，原材料和零部件进出口成本变高，利润难保，客户也因为不确定性，不敢轻易下订单。真实的制造业状况并不好，很多工厂都在缩减生产、持币观望，对未来很担心，美国经济可能面临比表面数据更严峻的挑战。

什么是资本出货量？它和GDP有啥关系？

资本出货量可以理解成企业买了设备、机器、工厂里的大件东西，并且这些货已经发货出去了、开始用了。政府统计GDP时，设备投资是一部分，这些出货量就是计算用的真实数据，比订单更能反映经济真实开工的热度。

报告显示3月份，美国设备出货量整体下滑了1.9%，是过去5个月最大的降幅。特别是那些包含飞机的出货下降得最猛，这一下拖了后腿。而不含飞机和国防订单的“核心资本货物”出货只涨了0.3%，相比2月的0.7%也是明显降温；换句话说虽然涨了，但速度放慢了，企业买机器、搞扩产的热情在下降。

美国政府下周就要公布本季度的GDP初步数据了，而这份出货量数据对GDP有很大影响。亚特兰大联储原本预测，企业设备投资会给GDP贡献0.8个百分点，是2020年底以来最强的一次，但现在看这个出货量，下修的风险变大，GDP可能会被拖后腿。

就业方面，劳工部也出了一份数据，初次申请失业救济的人小幅上升，但总体还算稳定，这说明虽然企业在放缓投资节奏，但还没有大规模裁员，暂时还撑得住。