尽管距离美国大选日还有近六个月的时间，外汇市场已经开始体现出11月5日大选前后剧烈的外汇波动。

这种担忧在离岸人民币的期权交易中尤为明显，美元/离岸人民币六个月和三个月ATM隐含波动率之差连续第二天飙升。 根据彭博汇编的数据，差值从上周五的0.73个百分点升至周二的1.20个百分点，为2011年该信息首次发布以来的最大升幅。

交易员似乎已考虑到一种二元情境——唐纳德·特朗普的成功当选可能导致波动率陡升，离岸人民币遭到大规模抛售。 这是2016年特朗普首次竞选总统时的情景再现。

当时墨西哥披索是衡量外汇市场情绪的风向球，而特朗普的当选导致市场波动率飙升至逼近危机水平。 这一次，人民币可能会扮演当年墨西哥披索的角色，这让期权交易员坐立难安。

^{图：人民币波动率价差攀升至历史新高 来源：Bloomberg}

如今覆盖选举日的六个月期权与8月到期的三个月期权波动率之差凸显出投资者担忧大选及其对汇率波动的潜在影响。 就人民币而言，期权定价表明政治风险似乎高企，这可能是因为特朗普过往有关潜在对中国商品征收60%以上关税的言论。

花旗集团首席中国经济学家余向荣表示，“特朗普承诺的60%关税将令人望而却步——从理论上讲它可能会将所有中国产品挤出美国市场。”他在上个月发布的一份研究报告中写道，“在这种完全脱钩的情况下，人民币汇率可能会出现一些膝跳反应，并朝着7.7-8.3的方向移动。”

其他货币方面也显现出紧张情绪，尽管没有那么明显。 周二墨西哥披索6个月和3个月隐含波动率之差为1个百分点，是上周五收盘水平的近四倍，但仍低于2024年高点。 数据显示欧元6个月和3个月波动率之差周二接近0.5个百分点，为2021年11月以来最高水平。

川普提出向所有进口商品征收10%的关税，欧洲央行总裁拉加德今年早些时候警告称欧洲大陆应该为未来“潜在的关税”和“严苛的决定”做好准备。摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan表示，潜在的贸易冲突和关税持续构成重大风险。 Chandan说：“过去一周我们一直建议战术性削减美元多头头寸，但仍通过期权来维持美元多头头寸。”