据高盛集团称，一些投资者高估了人民币套利头寸的规模，这意味着人民币兑美元并不存在巨大的上行空间。

包括陈新泉在内的分析师在周五的一份报告中写道，鉴于两国之间仍然存在巨大的利差和国内情绪疲软，美国资产对中国企业仍然具有吸引力；该团队估计，从2022年中期开始，出口商囤积了约4000亿美元——远低于某些机构的估计。

周五，人民币兑美元进一步攀升，使得本月的涨幅扩大至2%，并使今年的表现由下跌转为上涨0.7%。

投资者一直在试图评估中国公司的美元持有量，因为随着美联储进入降息周期，其中一些套利性质的头寸将会兑换成人民币；美元微笑理论的提出者、Eurizon SLJ Capital的首席执行官斯蒂芬·金本周表示 ，他估计可能总共有2万亿美元，其中1万亿美元将会回流；巴克莱的经济学家勒蒙·张预计为1000亿至2000亿美元。

高盛分析师写道：“我们的指标表明，从2022年中期到2024年，出口商囤积美元的规模要小得多。最近人民币兑美元升值主要是由外部因素推动的，尤其是美联储更快降息和美国大选导致的预期定价变化，这对人民币空头构成抑制。”

根据该报告，对于高盛来说，中国疲软的国内基本面可能会在中期内压倒一切，预计人民币的表现将落后于其他主要货币。这与金的观点形成鲜明对比，他表示，汇回资金的影响将像“雪崩”，并可能使人民币升值高达10%。

汇丰控股的策略师陈静扬表示，考虑到中国基本面疲软等因素，她对短期内是否会出现外汇抛售海啸以支持人民币进一步升值持“谨慎”态度。她在周五的一份报告中表示，汇丰银行估计，中国企业在过去两年中积累了约2200亿美元的美元资产。

交易员们也在等待中国人民银行是否会因担心其对该国出口商的影响而抑制人民币的走强。

尽管如此，本月人民币因套利交易的突然拆仓而获得了额外的刺激，在套利交易中，低利率国家的货币被用来购买高收益资产。随着投资者争相偿还贷款，日元和人民币等货币飙升。

对于高盛来说，人民币持有者从美国资产中获得的潜在回报仍然很高，这是中国公司做出任何资金回流的关键障碍。

分析师表示：“我们从企业那里得到的持续反馈是，只有当套利交易发生变化或他们确信美元处于下跌趋势时，他们才会出售美元。”