在4月份挺过美元走强和大额购汇压力夹击后，人民币在5月的表现却更差——跑输几乎所有主要货币，而且美元的回落并未能给人民币带来喘息空间。

5月美元指数高位回落约1.4%，许多亚币录得1%以上的涨幅，然而境内外人民币均小幅走贬，在亚币中几乎垫底，在彭博追踪的31种主要货币种排名倒数第二。 截至周三，彭博模拟的CFETS篮子指数当月下跌约1.3%，月跌幅势创近一年最大，也显示出人民币在主要货币中的弱势。

本月美元指数迈向年内首次月度回落，然而境内的购汇压力并没有减轻，显示出人民币的贬值压力可能主要来自基本面，这也意味着即便后续美元大幅回撤，也不一定能显著提振人民币; 投资者对中国房地产行业复苏仍存疑且随着与美欧贸易摩擦的加深，人民币全面跑输的局面可能会持续。

综合多位交易员，5月以来客盘购汇整体旺盛，净购汇压力较4月变化不明显。 除了常规的经营购汇需求外，境外上市企业的分红购汇开始增加，境内外人民币汇率点差套利带来的购汇需求也有表现。 此外持有外币的企业结汇意愿仍然低迷，通过外汇掉期进行融出美元、融入人民币以进行套利的交易延续去年以来的偏多趋势。 上述交易员不愿具名接受采访，因未被授权公开评论市场。

“人民币本月以来表现落后，考虑到国内经济成长前景脆弱，且中国和西方国家的贸易局势紧张，人民币预计会继续跑输日圆外的其它亚币。” 马来亚银行资深外汇策略师Fiona Lim在采访中说。

^{图：人民币对一揽子货币在5月跌幅继续扩大至一年来最高 来源：Bloomberg}

4月在中国央行的严格管理下，人民币汇率顶住了逾7年来最大的购汇压力，在美元指数跌1.66%的情况下人民币兑美元仅贬值0.29%，不过当月资本流出仍激增。 随着市场对美联储降息预期的不断推后，以及国内分红购汇的临近，资金流出的压力有增无减。

或许是为了增强汇率的灵活性，也更好反映市场力量，5月下旬以来中国央行小步慢走调弱人民币的中间价，也为汇率释放出更多的贬值空间。 周三人民币兑美元中间价调至1月来最弱，带动在岸人民币跌至去年11月以来的新低。

“人民币疲软和资本外流似乎是一个恶性循环，这只能通过美元和利率环境更温和或国内经济信心复苏来扭转，” Fiona Lim称，“目前看来，这两个目标都有点难以捉摸。”

不过，在严格的管理之下，今年来面对美元的凌厉升势，在岸人民币汇率仍表现了较强的定力。 4月美元指数虽然大涨，人民币跌幅却有限并跑赢多数主要货币，CFETS篮子指数也升破99关口。

“目前的外汇框架表明，出于中国央行对稳定汇率的渴望，人民币可能继续保持低贝塔货币的身份，”渣打银行大中华区宏观策略主管Becky Liu在采访中说，当美元走强时人民币兑美元的贬值幅度较小，但当美元走弱时，人民币的升值幅度也小于其它货币。