国际铜价已连续9个交易日下跌，这是自2020年疫情期间（连续13个交易日下跌）以来最长的下跌周期。过去10周，铜价累计下跌21%，正式进入”技术性“熊市。

铜价下跌的主要原因是全球库存总量飙升，铜的库存水平从2024年第一季度的约220,000公吨跃升至目前的约580,000公吨，为2020年第二季度以来的最高水平。库存的上升，意味着需求的下降，中国作为铜最大的消费国，正好印证中国经济的急剧放缓。

铜作为基础金属中的重要组成部分，也是大宗商品之王，一直被是为全球经济前景的”晴雨表“。铜价的下跌，是全球经济衰退的先兆吗？

1、全球高利率环境下，全球经济受到冲击

（1）美国经济”软着陆“仍受到质疑

近半年公布的美国一系列经济数据”差强人意“，特别是就业数据的疲软，令不少人对美国经济”软着陆“的可能性提出质疑，认为美国经济”硬着陆“的风险升温，即出现经济衰退。

（2）欧洲经济已在衰退的边缘

2023年，德国经济出现萎缩，延续了此前的低迷状态，意味着欧洲经济增长的引擎出现”哑火“。欧洲经济目前整体仍不容乐观，通货膨胀率仍居高不下，法国和英国经济也陷于困顿。

（3）全球高利率环境下，经济增速明显受到抑制

尽管近期，欧洲央行等主要全球央行在降息，美联储预计最快在9月进行降息，但是，未来本轮全球央行不再像以前那样把利率降至0附近，而更有可能是未来维持中性利率水平，意味着全球将进入”高利率“时代。

在全球利率上升的背景下，全球经济增长必然受到冲击，因为企业的融资成本增加了，将减少投资，高利率环境下，也将抑制房地产行业的发展。

2、中国经济增速放缓拖累全球

最新数据显示，中国GDP二季度增速4.7%，相较于一季度5.3%的强劲开局逊色不少，也低于外界预期。中国政府的目标是2024年经济增速5%左右，按照目前的经济形势来看，中国能否完成今年的目标仍存疑。

中国目前正面临持续的房地产危机、危险的地方政府债务、消费走弱以及高失业率等问题，这其中任何一个问题处理不好，都会令中国经济陷入更深的”困境“。

不可否认，过去近20年，中国一直是全球经济的最大增长引擎，2023年中国对世界经济增长的贡献率超过30%。一旦中国经济的高速增长哑火，对全球经济造成巨大的冲击。

“铜博士”走势和中国经济高速增长周期高度一致

中国是铜最大的消费国，从2000年开始，由于中国制造业的大量需求造成铜等大宗商品价格飙涨，造就了近20年的大宗商品超级周期，如下图所示。铜的投资者给铜起了一个亲切的称号“铜博士”。

中国同样也是铝的最大消费国，此外，中国对铁矿石和炼焦煤的需求也非常大，这些大宗商品同样随着中国经济的高速增长而迎来一波大牛市。