就在市场还在试图适应特朗普“今天加税、明天暂停、后天再说”的政策节奏时，一波原材料价格的剧烈上涨，正在悄悄引爆新一轮全球投资逻辑。

黄金、白银、铜、咖啡、玉米，甚至可可豆……这些听起来毫无关系的商品，如今却正在同一个逻辑下同步上行。

有分析师开始把这形容为一个熟悉又陌生的词，超级周期。

这是不是新一轮商品投资的机会？还是又一个被情绪推动的泡沫？我们不妨从头讲起。

就在过去一周，特朗普密集宣布了多个针对中国、欧盟和墨西哥的对等关税清单，引发全球市场剧烈波动。纳指跌至多年低点、科技巨头市值蒸发上万亿美元、IPO市场被迫暂停、对冲基金遭遇2020年疫情以来最猛烈的追加保证金压力、市场避险情绪高涨。

而就在这个动荡中，大宗商品却逆势上涨，像是这个全球市场中最稳定的锚。

BNP富通策略主管Gijsels提出观点：

“我早在选举前就认为新一轮商品超级周期已经开始，而特朗普上台和关税政策的落地，只会加快这个趋势。”

他认为，未来十年，我们将进入一个由以下几股力量推动的超级周期，首先，供应链重构将加剧对关键原材料的需求，可能导致金属类商品出现系统性短缺。其次，贸易摩擦频发不仅会加剧价格错配，还将带来全球库存的剧烈波动。第三，气候变化正持续冲击农业生产，使农产品供给日益脆弱，价格敏感性显著上升。最后，地缘政治不确定性升高将推升全球避险情绪，从而令贵金属资产表现强势，成为资本青睐的避风港。

哪些商品最可能跑赢这轮行情？

在当前全球不确定性加剧的背景下，大宗商品市场正呈现出结构性分化的格局。其中，黄金继续稳坐“现实资产中的避险王者”宝座，当前价格已升至每盎司3228美元。分析师Gijsels预计，未来两年金价有望上探4000美元，背后的逻辑来自美元走弱预期、地缘风险上升与全球宏观避险情绪持续发酵。

与黄金相比，白银被认为存在显著补涨空间。当前白银价格“严重落后”，但其兼具工业金属与避险属性，在每一轮金价回调后，估值都变得格外“便宜”。Gijsels预计，白银在未来可能具备近60%的上涨潜力。

与此同时，铜价正在重新成为“超级周期”的晴雨表。目前铜价已上涨至每磅4.64美元，Gijsels认为未来铜价可能翻倍甚至三倍。尽管短期因中国需求疲弱出现波动，但长期趋势仍被新能源、电动车及全球基建潮所支撑。

此外，软性商品如咖啡与可可也因气候变化而走强。其中超过一半可可豆产自象牙海岸，极度依赖气候与政局稳定，而咖啡豆同样对气温变化高度敏感。在供需结构脆弱、市场集中度高的前提下，这类商品价格一旦波动，往往反应极为剧烈，成为“气候周期下的柔性强者”。

但别忘了，超级周期也有拦路虎。

虽然大宗商品正处于结构性走强的周期中，但关税带来的并非经济繁荣，而可能是全球范围的衰退预警。Nova经济学院教授Silva指出，一旦全球陷入衰退，即便商品具备再强的基本面逻辑，也难以抵挡需求的全面塌方。尤其是如铜、钢铁等与建筑密切相关的大宗商品，其价格高度依赖中国与美国的固定资产投资，一旦投资热情减弱，相关商品价格将承受巨大压力。

此外，中美贸易战的进一步升级或将改变大宗商品的价格分布逻辑。未来价格不再是简单线性上涨或下跌，而是呈现出“产地差异化”特征——即对特定国家商品加征关税将打破全球统一定价的格局，重新塑造全球价格均衡，并形成更复杂的跨市场套利结构。

更为关键的是，政策的不断摇摆正在制造新一轮的短期高波动周期。市场不再相信稳定可预期的政策路线图，而是更倾向于根据“下一条推文”快速反应。这意味着，即使投资者看准了长期趋势，也必须具备应对情绪周期和政策冲击的能力，商品市场在强逻辑之下，也同样充满不确定性。