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5月的金融数据真的是差强人意，可能意味着「经济在下行」，「借款人正在消失」，「房产新政效果甚微」。
表面上好看的是，5月新增社会融资规模为20692亿元，恢复了正值，同比多增5132亿元。但是，同比新增的部分是政府债券，我们知道，5月17日，发行了30年期，面值总额400亿元超长期特别国债，整个政府债券在五月增加了6700亿。而企业债券也多发了2400亿。
不含政府债的社融却在继续回落。
金融机构的表外融资，包括向实体经济发放的委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票三项都是为负的，非金融企业股票融资同比少增642亿元。
5月新增社融20648亿元，同比多增5088亿元，存量同比8.4%，较上月抬升0.1%。细项数据来看，向实体投放的人民币贷款增加8197亿元，同比少增4022亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1330亿元，同比少减465亿元；委托贷款减少9亿元，同比多减44亿元；信托贷款增加224亿元，同比少增79亿元；企业债券净融资增加285亿元，同比多增2475亿元；政府债券净融资增加12266亿元，同比多增6695亿元；非金融企业境内股票融资增加111亿元，同比少增642亿元。
我们看，最重要的人民币贷款，5月少增了4100多亿至9500亿元，已经是7个月的少增了。其中居民和企业贷款分别同比少增2915亿元和1158亿元。
从金融机构的角度看，一个明显的特点是「借款人消失的现象」。
居民端和企业端的中长期与短期贷款都在减少，即使贷款利率在下调。居民端的中长期与短期贷款从今年2月开始的同比少增仍在延续，或有提前还贷影响。企业端看，各期限贷款增长放缓。我们知道，PPI的数据，生产资料价格上升造成企业成本上升，出厂价格下降，使得中下游企业盈利压力较大，因此，造成企业减缓了投资的速度和幅度，企业端贷款也少增了。这是，居民端和企业端在主动调整资产负债表，都有存定期的趋势，减少负债。
票据融资同比增加了3152亿。这是因为央行为了保5月社融数据（4月份社融增量为负，净减了2000亿），央行指导部分商业银行辩证看待票据充抵信贷行为，默认可以用票据充抵贷款规模，支持实体，多放贷。
5月，居民中长期贷款和短期贷款分别新增514亿元和243亿元，分别同比少增1170和1745亿元。中长期一般是房贷和车贷。假如新增514亿元都是房贷，说明各地银行阻止购房者提前还贷的收效甚微，5月份房地产新政效果也不大。514亿元，按照贷款80%，就是640亿。如果按照一万一平方，按照每户100-120平方(中国人均居住40平，三人一户），则要有6万多套。一个月新房旧房加起来，只多卖了6万多套，相当于每日只增加了2000套，分到全国30个省，也就是说，一个省一天只增加了70套。要知道，一个省里面有多少个城市和县城？可以推算出房地产新政的效果，几乎可以忽略不计。
当然，新政是在下半个月推出的，看到效果，可能还要「让子弹飞一会儿」。
还有令人悲观的是M2，M1的双双跌入历史新低，M2和M1的剪刀差扩大到了11.2%。
5月广义货币M2同比增速比4月下滑0.2个百分点至7.0%，流通中货币M1同比降幅扩大2.8个百分点至-4.2%（自1986年以来首次），M2和M1的剪刀差到了11.2%，是2022年以来的首次。表征存款定期化的（M2-M1)/M1上升至3.67，表明实体经济储蓄倾向，并没有得到明显缓解。
两个货币供应量增幅的减少，道理很简单，主要原因是前面提到的借贷减少以及存定期，提前还贷的增加。我以前的文章提到，钱只有贷出来，流入实体，才会派生的乘数效应，产生更多的货币。如果把债务还给银行抵消债务，则是在消灭货币，当然，一部分资金没有流动到实体，在金融体系里空转，比如，以同业存单方式存在。
5月M1净增量与4月基本一致，但是同比的基数较高，较历史同期少增2万亿。M1是非金融的企业和机关、团体、部队、和事业单位的活期存款。非金融企业活期存款同比转负已经持续一年了，虽然活期同比转负，但是非金融企业的定期及其他存款仍在快速增长，如今定期及其他存款存量55.4万亿。也就是说，要么经济不好，企业盈收减少，相应缩小了生产规模，不投资，不借贷，有钱转为定期存款。这次M1数据下降，M2和M1的剪刀差扩大，主要拖累的来自机关团体存款回落或对应地方债务压降。
原因有几点，一是机关团体存款的净增量整体回落或对应财政拨钱下降（地方财政压力）或自身收入减少（经济可能短期存款回落压力）；二是机关团体活期存款净增量大幅回落可能对应其投资消费意愿较弱；三是机关团体定期净增量抬升或对应其融资压力加大，对存款资金的回报率要求增高。
5月的金融数据，可能意味着，居民收入在减少，不消费，不贷款买房；企业收入减少，不投资，不借贷；地方政府财政吃紧，收支不平衡，银行收益减少潜在的风险加剧。整体经济各个单位，都在主动调整资产负债表，「经济在下行」的趋势明显，「借款人正在消失」，中央和地方「房产新政效果甚微」，房地产危机没有解除，地方债和银行都在潜在暴雷的路上。
参考：
